长线资金有望提供上攻新动力

　　□申银万国 桂浩明

　　本周股市先扬后抑，特别是从周四起出现连续两天的回调，虽然跌幅比较有限，但毕竟使得反弹行情呈现“虎头蛇尾”的态势。反弹结束了吗？我们认为，中长线资金的有序入市，将成为大盘新的上攻动力，并将推动股指继续上行。

　　反弹需要新动力

　　以周K线而论，正面来说是大盘结束了7连阴的格局，拉出了少见的阳线。而且，这条阳线还得到了成交量的支持。本周总体上量价关系还是比较协调的。但换个角度看，周K线留下了比较长的上影线，作为一轮行情中的第一条周K线，这给人们的印象是不太好的。另外，这次股指是在冲击2952点以后开始下跌的，实际上蕴含了这样的信息：一是3000点整数关口有较大的压力；另一个则是股指从2566点起步，反弹15%的位置就在2944点，而这应该是超跌反弹的极限位置。以此来推导，是否可以说这次股市的反弹到这里也就基本结束了呢？

　　如果从常规的角度来说，这种可能不能完全排除。很明显，这次股市的上涨，并没有受到实质性利好刺激，而且几天下来也没有形成广泛认同的市场热点。相关的数据也表明，虽然不断有上市公司发布业绩预增公告，但是机构投资者对此持相当谨慎的态度，他们在这波行情中的参与度是相当低的。在这种情况下，市场能够出现超跌反弹，并且形成15%的上涨，应该说已经很不错了。要继续延续上涨行情，必须寻找到新的动力。

　　长线资金或将支撑市场

　　那么，有没有能够推动股市上涨的新的动力呢？应该说还是有的。有人说，今年的股市下跌，和以往有很大不同，它的一大背景就是世界性金融资产的缩水。实际上，这几年全球都存在流动性过剩的问题，有大量的资金脱离实体经济领域到处寻找出路，它们所到之处无疑会制造出不少泡沫，并且引发通胀。而在各国都开始注意控制流动性、抑制通胀的背景下，这部分资金自然会设法退出，这样也就导致了世界性的股市下跌。

　　问题在于，这些退出来的资金接下去该怎么办呢？资金是逐利的，它不可能长期停留在银行中，也不会甘愿于购买低利息的债券。所以，只要股票下跌到一定程度，也就是泡沫被明显压缩后，充足的流动性就会卷土重来，再度入市。这种状况可以发生在海外市场，也同样可能在国内市场出现。

　　人们都注意到这样的现实：在股市大幅度下跌的同时，大量资金回流银行，储蓄水平不断走高。在负利率仍然存在的情况下，这种状况是难以长期存在的。反过来说，现在境内的金融资产出现了严重缩水，但是市场外的资金仍然比较充裕，而且以现在的调控政策取向来说，大量资金进入实体经济领域，扩大基本建设规模，形成新的固定资产投资，似乎也不为政策所鼓励。在这种情况下，也就不能排除外围资金开始考虑重新进入股市的可能。实际上，相对便宜而富有流动性的股市，其吸引力不会比其它资产小。股市作为资金的切入点，这个因素是长期存在的。

　　在股市大幅度上涨的背景下，股票泡沫很大，这个时候除了短线投机资金会出于炒作的考虑而对行情感兴趣以外，其它类型的资金会选择退出；但是在股市大幅下跌，特别是泡沫在很大程度上被挤出后，情况就变了。因为股票价值被低估，所以就会有大股东愿意延长限售股的解禁期，会有上市公司的回购，在取得法律允许的情况下，还会有大股东主动增持。现在，这些状况已经陆续出现了，而这时徘徊于市场之外的资金，显然也会产生入市的愿望。这既是资金的逐利本质所决定的，也是流动性依然过剩的结果。

　　曾经有人提到，股市是吸收流动性的最佳场所。在目前这种状况下，引导长线资金进入股市，不但解决了这些资金的出路问题，而且也有利于市场的稳定，并且为股市的健康运行提供了新的动力。

　　当然，在股市回落、股价比较便宜的情况下进入的资金，通常是不会接受高估值的。这也就意味着，当人们在寻找股市新的上涨动力时，应该是着眼理性的投资，而不是重新再来制造泡沫。从这个角度看，市场现在所表现出来的一波三折的谨慎是很自然的，也是一种必然的选择。而从发展的趋势来看，在有了稳健的中长线资金入市的前提下，市场突破超跌反弹的框架，实现在更高层次上的价值回归，也是有希望的。

　　因此可以说，这次股市的反弹还没有结束，建立在对股票理性投资基础上的中长线资金的有序入市，将成为大盘新的上攻动力，也能够推动股指继续上行。

　　沪市本周+6.99%

　　开盘2673.55 收盘2856.63

　　深市本周+6.71%

　　开盘9397.63 收盘10031.38