奥运行情来了 后市关注两大动向

　　□本报记者 徐国杰

　　红五月落空！红六月梦碎！正当投资者失落地揶揄“我只相信红十三月”时，本周前三天，市场却在没有外来利好刺激的情况下，独自走出了一波强劲持续上攻走势，上涨9%，一轮中级反弹呼之欲出。奥运行情真的要来了吗？

　　奥运概念股成为急先锋

　　6月20日起，不少奥运概念股展开上攻，近两周时间回报丰厚。中视传媒10个交易日涨幅高达92.7%，中体产业13个交易日涨幅40.9%，西单商场的表现也一直不错，13个交易日涨幅达34.66%，北京旅游等奥运概念股更是出现连续涨停走势，10个交易日上涨85.66%。

　　Topview数据显示，在这些股票买入前十大名单中出现的各大营业部身影，其中不乏一些著名的游资“聚集地”。如山西证券太原街西路，近期交易量排前3的股票是中体产业、宏达股份及兰花科创，前两只都在近期反弹行情中有过较好的表现。在二线游资的阵营里长江证券武汉友谊路营业部显得相当活跃，近期买入主要有中体产业、香梨股份等。

　　从近两周来的涨幅榜可以看出，涨幅靠前的基本都为概念板块和超跌反弹股，原本寄予厚望的主流板块一度领跌大盘，可以看出游资行情特点显著。“游资特点就是拉升快，时间短。”一位分析师说，而且奥运概念股在积累了不小涨幅后，后续升势面临考验。

　　不过，本周以来，地产、银行板块挺身而出，带领大盘重新上攻，主流板块的发挥似乎又让人看到了希望。但对于近日领涨的地产股，诸多基金对其将来走势并不看好。农银汇理基金公司投资总监栾杰分析说，要投资一个行业，很重要一点是要看这个行业在宏观经济中所处的周期。有一些行业虽有成长性，但是宏观经济走势是越来越不利于它。短期来看，比如说像房地产、汽车，虽然不错，但是整个宏观经济周期对它不利。

　　“其实奥运对一些上市公司收益的影响都是一次性的，不具备持续推动市场上涨的因素。”一位基金经理说，奥运只是一个契机，更重要的是正在公布的中报。

　　近期银行股的走强，一个重要原因也是其靓丽的中报预期。6家上市公司预增幅度平均超过50%，其中招行、浦发银行预增幅度分别达到了100%和140%。东方证券研究所策略小组就此认为，银行板块的业绩高增长将提升整个A股的盈利水平，而此前权重板块的大幅下跌也已集中释放了A股风险，好于预期的中报和即将到来的奥运很可能引燃一轮盛夏行情。

　　个股机会层出不穷

　　与东方证券的乐观相比，作为市场主力的公募基金普遍显得保守谨慎。综合各大基金公司发布的08年下半年投资策略报告来看，他们普遍认为，三季度乃至整个下半年，A股出现全面性上涨的动力不足。

　　高通胀以及紧缩政策成了机构维持谨慎判断的一个普遍理由。富国基金表示，目前实施紧缩的货币政策用以防通胀，但更多的是用以防范经济危机。

　　富国基金同时认为，整体紧缩的政策暂不会放松，为了对冲大量的外汇占款，防止热钱对国内资产价格的大幅扰动，数量型工具相较于吸引热钱的简单加息具有更大的运用空间。

　　与这个论调相符的是，主力资金在前期明显看淡，Topview的数据显示，从6月26日至7月2日间，上海市场共有113家基金参与交易，总共成交661.8亿元，净卖出61.4亿元，净卖出基金个数为69只，净卖出量名列第一的“空军一号”基金席位777卖出的前9只个股中有6只是银行股，同时，保险资金保持前期做空风格，市场在这期间也创下2566点的新低。

　　不过有些机构如华安基金、农银基金却认为，到了目前阶段没有必要特别看淡市场，个股机会仍然很多。

　　“现在，我们底下多只基金的仓位都保持在80%，其实你从我们基金这几天反弹时的净值涨幅也能看出来。”一家基金公司高管透露说，一来在市场跌到这个程度时没必要再过分看空，二来他们也相信自己选择个股和把握结构性机会的能力。

　　目前沪深300成份股的08年动态PE只有约16倍，富国基金认为该数值基本反映了对宏观减速及中期通胀的预期，估值水平已与国际接轨，处于合理水平。华安基金进一步指出，借鉴美国市场近50年历史数据，处于15-20倍市盈率水平的，将产生出10%的复合收益率的长期投资机会。

　　那么这些所谓的结构性机会究竟在哪？一家基金公司投资总监认为，可以关注那些具有估值优势的行业，比如银行、机械、钢铁。另外，选择跟宏观经济关系度不是那么紧密的行业，即使经济增速下滑，这些行业的利润增速仍然能够保持在一个相当的水平，包括医药、节能减排、电力设备、通讯设备等。

　　后市关注两大动向

　　交银施罗德基金公司投资总监李旭利认为，当前股市的低迷主要来源于宏观经济增速的回落。目前A股与H股面临同样的风险，主要是在宏观基本面。对企业盈利的担忧变为现实的过程将可能是一个中期的缓慢过程，而这也将是股市的中期调整过程。

　　那么这个过程或者说周期究竟会有多长，农银汇理基金公司投资总监栾杰说：“这没人能说得准。”目前比较明晰的一点是，中国上市公司的股价表现跟宏观基本面越来越密切。很多基金公司在前期反弹时减仓，背后一个原因正是基于对宏观经济下行的判断。

　　栾杰认为，判断市场能否出现转折要关注两个动向，一看央行的货币政策取向，二看市场的估值水平，不光看PE还要看PB的水平。统计显示，目前全市场平均PB水平在3.3倍左右，“实际上现在沪深300成分股的PB已经低于3了，我想最悲观的情况也不应该低于2。”

　　大智慧公司最近一份资金流向报告称，从总体上看，2007年9月中旬前，能够观察到显著的机构资金流入，相应的是大盘的牛气冲天，随后机构资金的流出开始大于流入，绿柱明显增多，相应的是大盘的持续回调。最近，随着成交的萎缩，机构资金的流进流出同样大幅萎缩，指数下跌的斜率放缓，但给投资者的感觉却是极度深寒，这将是多空平衡或者是构筑底部的一个信号吗？当然，最终结果还有待于时间的检验。

　　周末特稿