中国中铁大单不断毛利率走低

　　本报记者 王大军

　　7月7日和8日，中国中铁(601390.SH)连发两个公告，其子公司近期中标的重大工程项目金额接近80亿元。公开信息显示，截至今年6月底，公司新签合同已达1500亿元。

　　“由于建筑行业每年上半年是淡季，所以，预计下半年的中标项目会更多。”一位行业分析师认为。有业内人士预计，今年中国中铁新签合同金额至少为3000亿元，较往年大幅增长。

　　“国家近来虽实行财政与货币双紧的政策，但是，大型基建项目投资却没有压缩倾向，尤其是高速铁路和客运专线，各省都在着手进行。”中国中铁一位负责人士告诉本报记者。

　　“新签合同增长的同时，公司毛利率也出现一定幅度提高。”广发证券分析师王飞称，这主要是市场对于铁道部统一价格标准出台的预期，和新项目盈利的提高，再有就是中国中铁地产业务和矿业盈利能力较强。

　　公开信息显示，2006年和2007年，中国中铁新签合同金额分别为1974.6亿元和2484.9亿元，同比分别增长3.4%和25.8%。按照上述业内人士的预计，今年新签合同金额将比去年同比增长20.73%。这样看来，中国中铁2007年年报预计的今年2750亿元新签合同金额略显保守。

　　尽管新签合同大幅增长，但是，中国中铁毛利率近年却呈现不断下滑态势。

　　公开信息显示，中国中铁毛利率2004年曾达11.35%，2005年为11.14%，2006年为10.72%，2007年则下滑到10.33%。作为公司主要收入来源的基建建设，尤其是铁路建设呈现出下滑趋势。

　　“近年来，国内客运和货运的运力紧张，尤其是货运运力严重不足，为此国家考虑将客货运输分开，客运方面主要是新建高速铁路和客运专线，提高速度，这样一来，因高速铁路和客运专线的设计标准和建筑要求都较高，导致工程造价成本上升，而铁道部作为最大的发包方，却没有适时提高价格，所以，影响了中国中铁毛利率。”王飞称。

　　不过，市场已注意到下滑趋势正发生改变。天相投资预计，中国中铁今年的综合毛利率将企稳回升，提升幅度约0.5-1.0个百分点。

　　“铁道部虽尚未正式出台新的价格标准，但近期中国中铁中标的一些项目的价格已开始有一定幅度提高，价格不合理的情况已被修正。”王飞认为，因此，虽然今年未必一定有影响，但公司毛利率的提高是必然趋势，而且，铁路工程的收入和利润是按照施工百分比法确认的，工程结算时，还会进行追溯调整。

　　另一方面，原材料和人工成本的大幅提高，使中国中铁盈利能力面临考验。

　　中国中铁上述负责人士透露，应对人工成本涨价方面，公司实行精细化管理，提高生产效率，而应对原材料涨价方面，公司实行原材料集中采购，同时，公司对一些主要工程合同采取开口类合同制度。

　　所谓“开口类合同”，该负责人士称，即签订合同时，与甲方约定，如果原材料上涨到一定幅度，甲方将调整工程价格，一般情况下，这个幅度是5%。

　　“公司多元化战略也是毛利率提升的重要因素。”一位券商分析师表示。

　　今年以来，中国中铁曾多次表示，3-5年内，以房地产、矿产、BOT等项目为主的上游产业所占收入和利润的比重，要分别达到50%和70%，这使市场对中国中铁的多元化战略有了更明确更量化的预期。

　　中国中铁2007年年报显示，房地产业务收入为95551.1万元，只占主营业务收入的1.60%，但是，毛利率却高达33.17%，远高于基建建设8.88%的毛利率。

　　公开信息显示，中国中铁2007年2月成立“中铁置业”，以总公司名义进行房产开发。

　　据联合证券测算，中铁置业今年上半年盈利已达1.8亿元，预计全年盈利将超过3亿元。

　　此外，中国中铁还有中铁二局(600528.SH)、中铁五局、中铁七局、中铁八局、中铁九局、中铁十局、大桥局等单位也经营房地产开发业务。

　　“中国中铁在资源领域的业务拓展也很迅速，资源领域的利润较高，而且，也符合国家‘走出去’的战略，同时，中国中铁具有独特优势，可以利用在海外开展工程项目的优势，同时开展资源业务。”王飞称。

　　“大股东手里的一些矿产资源，在合适时机有可能注入上市公司。”上述券商分析师认为。

　　消息人士透露，中国中铁正着手股权激励计划，为此，公司专门成立相关部门，对具体方案研究论证，并与主管部门进行了沟通。

　　“相信每个上市公司都有做股权激励的动力，自上市以来，中国中铁就一直酝酿股权激励，但因其是国资委下属企业，需要走很多程序，目前，还没有明确的时间表。”上述公司内部负责人士表示。

　　“实行股权激励后，公司管理层将更有动力提高毛利率和整体业绩。”上述券商分析师认为。

　　7月9日，中国中铁收报5.68元，涨3.09%。