中报预告喜多于忧 价值中枢有望重构

　　回顾沪深市场近半年的暴跌走势，可以说，对于宏观经济的担忧，进而引发对上市公司业绩下滑的担忧是此轮下跌的主要推动力。而目前来看，时间已经过半，上市公司的业绩到底如何？地产、银行股的业绩是否正如预期般地出现增速放缓迹象？等等，这些谜底都将在今年上市公司的中期报表中得以反映。此次中报的情况不仅是对上半年行情的原因定论，更是对下半年行情走势起到启示作用。

　　方正证券 吕小萍

　　忧：业绩增速放缓成为共识

　　从近期中期业绩预告的情况分析，体现出市场所担忧的隐患已经开始显露：

　　一、上市公司业绩增速放缓几成定局。截至周一，已经业绩预告的231家中小板公司中，有157家公司业绩同比预增，占比67.97%；但仅有30家公司预计净利润增幅可超过100%，占比仅13%；增幅小于30%的公司却有88家之多。即在157家预增公司中，过半数公司的增幅都小于30%，只是同比略微有所增长。业绩增速放缓说明中小板正在从过去的高成长性中走出来，未来业绩还有可能出现进一步的调整。

　　二、银行、地产等大盘蓝筹业绩虽好却有隐忧。以万科为例，万科近日公布上半年的销售业绩情况，2008年1-6月份，万科累计销售面积265.8万平方米，销售金额241.3亿元。分别比2007年同期增长15%和38.1%。但月度数据并不理想，6月份万科实现销售面积44.8万平方米，销售金额为43.7亿元，分别比2007年同期减少38%和22.8%。因而，在地产股半年报光鲜业绩的背后是令人担忧的月度数据。而银行业中，已有工商银行、浦发银行、宁波银行和深发展A等发布中期业绩预增公告，分别较去年同期预增50%、140%、70%和95%。中信银行和招商银行则分别预增150%以上和100%以上。但以工商银行为例，虽然中期业绩预增50%，但和2007年业绩增长66%相比，仍略有差距。因此，众多行业研究员关于上市公司业绩增速放缓的预期已经得以部分体现。

　　喜：预期明朗就是最大利好

　　总体上来看，近期密集发布的中期业绩预告还是喜多于忧，对于中期业绩和近期市场的趋向，笔者认为：

　　首先，中期业绩的明朗有望稳定市场预期。在从6000点到2500点的“折磨”中，最为痛苦的是不确定预期的困扰，包括宏观经济形势和微观的上市公司业绩。此次中期报表，是对今年上半年经济形势最好的注解。而研究机构一再下调的盈利预测也将受到检验。从目前的情况分析，上市公司业绩增速放缓已经成为共识，市场也已经具备了一定的承受能力。从这个角度而言，中期业绩的明朗有望消除市场运行的不确定性。

　　其次，中期业绩的明朗将有助于市场价值中枢的确立。在绵绵不断的下跌中，价值中枢不断下移，对于价值投资一度陷入迷茫。对于企业盈利的担忧甚至影响到了对企业价值的真实合理评估，在目前市盈率已经和成熟市场接轨的情况下，企业的投资价值已经不断显现。虽然业绩增速放缓，但只能部分影响到对企业的估值，而非全部。因此，对于目前尚属迷茫的市场来说，有效的确立价值中枢非常有必要，中期业绩的明朗将使其体系得以重构。

　　此外，正确评估股价的合理性需要业绩的引导。暴跌源于恐慌，恐慌很大程度上是对于宏观调控对企业业绩的影响程度。随着时间推移，数据陆续出台，合理正确地看待宏观调控已经为各方所接受。换个角度而言，虽然A股上市公司的业绩增速出现了一定程度的放缓，但这个放缓程度是正常合理的，和宏观经济的走向是相一致的，不必要引起过多的担忧。反之，对比全球其他国家，中国的GDP增速、CPI数据、企业的盈利情况都属于可控和不错的状态。而对于通胀问题，已经有了更为深刻的认识，在经济一体化的时代，独善其身已经不可能。因而，合理看待业绩、正确评估企业价值将是市场最近所需要思考的问题。

　　综合分析，经过半年跌势的市场正在逐步企稳，近期积极因素已经显现，各方面都给市场创造了有利的环境。目前的沪深股市有望告别暴跌，进入到休养生息的阶段。

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