黄湘源：江钻资产重组 中小股东拒绝画饼充饥

　　黄湘源

　　 市场普遍关注的江钻股份大股东股改承诺的资产注入事项，在6月30日召开的江钻股份临时股东大会上被中小股东否决，反对票比例高达85.32%。

　　 把江钻股份大股东注入资产方案的被否仅仅理解为 “注入的时机不对”，显然是不对的。事实上，投资者并非因“现在大市行情持续走弱”而将大股东注资方案当成了“出气的工具”，而是因为该注资方案本身有违大股东当初股改时的承诺，画饼充饥的忽悠术理所当然不受市场欢迎。

　　 还在去年初江钻股份通过股改方案之时，代表大股东的公司董事会负责人就曾表示，将通过增发或其他合适方式，把其拥有的机械制造行业优质资产注入江钻股份，使江钻股份建成中石化石油钻采机械制造基地。但是，此次推出的注资方案显然让投资者们大为失望。由于注入的资产质量一般，未来增厚业绩效果将很小，加上现金收购方式不无圈钱之嫌，大股东兑现股改承诺的诚意备受质疑，被高票否决在情理之中。

　　 近期频频发生因停牌生变而导致复牌变跌停的惨剧，大都不是因股东大会的否决而是重组方的主动终止。像江钻股份这样被股东大会直接否决的还不多见，这表明，资产重组不欢迎画饼充饥，已经不只是管理层的要求，它正在成为一种旗帜鲜明的市场倾向。正因为如此，江钻股份的这个案例也就格外值得引起重视。

　　 今年4月16日，证监会颁布了《上市公司重大资产重组管理办法》，对惯于利用公司重组来 “忽悠”投资者的魔方玩家来说，不啻上了一道“紧箍咒”。许多速成式的重组不仅时间仓促，且带有较强的“功利”性，往往不可避免地出现账面重组或重组不实，最终让重组上市公司陷入“摘帽戴帽”的怪圈。证监会设立重组委对资产重组严格把关并完善相关规章制度，让那些不实的重组预案胎死腹中，这对于维护资产重组的严肃性和资本市场的规范性，有着非常重要的长远影响。

　　 不过，证监会与交易所在规范上市公司重组信息披露方面出台的诸多规章制度，虽然不无其必要性，但至少到目前为止，充其量也就是放了个“马后炮”而已。信息不对称一直是我国股市的一大顽症。大资金、大机构往往成为上市公司重组“先知先觉”者，中小投资者作为追涨杀跌的跟风者总是真正的埋单者。因此，投资者一不能等上市公司良心发现；二不能靠过会审核的火眼金睛；三不能伸手向监管政策要保护，像江钻股份那样对于任何画饼充饥式的忽悠术行使否决权，不失为在现行制度下维护中小股东权利主张的一个重要途径。

　　 资产重组无论耍多少花架子的功夫，真正有价值的重组，最终总是要以给它的相信者所带来更丰厚的回报所表现出来的。投资者没有理由为一句“你只要相信”的无足轻重的忽悠，就成为这种画饼充饥式资产重组的埋单者。

　　 就在这一次的江钻股份注资方案被否的同时，曾经有过几次轰轰烈烈的炒作行情的上海本地股重组、央企整体上市和海外大并购，也不无意外地没有让市场找到感觉。现在看来，这不是资产重组倒退了，而是市场进步了。人们对于资产重组的注意力不再放在到底有资金的可能注入，而是行政的推手会不会让这样的重组再次由将来的终点又回到原点；对于反映利益再分配的资源重新配置和组合，不再只是听人说多么多么的有利，而是更关心谁有利，谁不利。说到底，无论如何，资产重组再也不能画饼充饥。