新亚洲：挑战迟早要来

　　林纯洁

　　次贷危机从美国爆发，当地房地产市场进入寒冬，经济前景令人忧虑；英国房价紧随美国开始出现下跌；在欧元区，危机集中于金融机构；相对而言，亚洲似乎没有受到多大的伤害。

　　不过从股市看却是另一番场景。截至周一收盘，标普500指数跌幅为12.83％，英国金融时报100指数接近14％，而欧元区各大指数跌幅均超过20％；而亚洲（除日本），股市出现了最为惨痛的下跌。在今年上半年，全球股市跌幅前三名中亚洲占据两席，分别是排名第一的越南和第三的中国。

　　这有点难以置信却不无道理。全球经济面临的重大风险包括经济减速，基本生产资料价格上扬，通货膨胀高企……这对于亚洲的伤害可能最大。

　　美国经济前景无疑是当前全球经济中最为羸弱的一环，这对亚洲影响重大。如果将全球经济作为一个整体，我们看到美国位于需求一方，而亚洲是处于供给一方。这种经济增长模式曾广为诟病，但是这种海市蜃楼般的美景依旧令人迷恋。改变的前提需要亚洲需求的回升以及美国消费的节制，是一个漫长的过程，不仅仅是经济方面的，还包括民族传统方面的改变。

　　更令人担忧的是原油价格上涨对整个亚洲的影响。

　　亚洲目前的贸易模式使这个地区可以像一个整体那样运作，摩根士丹利的分析师Stephen Jen对于这种模式的描述是：其他亚洲国家将半成品和资本输入中国，而中国则将成品销往西方。

　　这种贸易模式的一个重要基础就是低廉的运输成本。如果交通运输成本足够低廉，那么亚洲劳动力价格的优势将会得到充分的体现，而长途的货运不会给成本带来过大的压力。

　　而随着能源价格的上扬，这个基础出现了动摇。根据摩根士丹利的数据，来料加工贸易占中国出口总量曾在2001年达到57％，而现在是44％。

　　运输成本的提高可能会抑制贸易全球化的进程，而在过去20年，亚洲经济的成本很大程度上取决于此。

　　能源和其他基本生产资料价格的上扬也推高了亚洲地区的通胀水平。相对于欧美，亚洲的中央银行一般与政府的关系更为紧密，所以在货币政策的制定方面会更加偏向于促进经济增长。这也可能导致央行在应对通胀问题时的态度不够强硬。通胀是一个很复杂的问题，很多时候通胀就像是牙膏，一旦被挤出来就很难再回去。所以我们可以预期，一旦通胀压力大幅增加，亚洲央行可能会被迫作出激进的应对。

　　另外信贷危机的爆发使市场对于风险定价有了重新的认识，风险重估提高了资金的成本，而对于新兴市场国家这种影响将会更大。更加谨慎的投资者往往在投资新兴市场的时候会要求更高的回报，因为这些市场风险往往更高。

　　运输成本和资金成本同时上升，将大大降低劳动力在最终商品价格中的比重，使得亚洲在国际贸易中的优势下滑。作为亚洲最大的市场美国，由于运输成本的攀升和美元的下跌，我们可能在不久的将来会看到更多“美国制造”产品的出现，而对于亚洲而言，这也意味着我们需要为庞大的产能寻找出路。

　　虽然从长期来看，这并不一定是坏事，因为这是亚洲迟早要面临的挑战，但股价的下跌可能暗示着这是漫长而且艰辛的历程。