国信证券：估值风险释放后重点在防御

　　华之杰

　　国信证券首席策略分析师汤小生日前发表观点认为，中国经济内在的景气回落在不断增添的外部变数作用下，虽然不至于发生动荡，但总体前景不容乐观，这决定了未来A股市场的投资策略宜以防御为主。

　　汤小生表示，在经济景气下滑阶段通胀将侵蚀企业利润，股市暴跌致使公司投资收益与股权价值缩水，预计市场对于沪深300指数盈利增长预期被下调10个百分点至22.7%后，可能进一步下调到15%~18%。反通胀的行政干预和价格管制，给企业盈利短期内增添了政策性风险。

　　但他同时分析指出，投资者要关注估值吸引下的流动性“反扑”，“经过深幅回调之后，A股市场的估值水平已经再一次趋向国际水平，目前A、H股的溢价水平已经与3年前牛市启动前相近，并出现倒挂现象；估值风险大幅释放完后，限售股解禁减持的意愿消退，实际负利率将驱使场外资金逐步回流资本市场。”

　　为此，汤小生强调确立积极防御的投资选择：“估值风险释放后市场已经出现大批具备长期投资价值的公司，对A股市场过度悲观并不可取，防御的性质也应该是积极的而不是消极的，我们预计上证综指将在2600~2800点一带形成底部区域，未来跌势放缓企稳，反弹的格局可期。”

　　汤小生看好供给紧张的可耗竭性能源石油和煤炭；其次是成本转嫁能力强的行业。此外结合融资融券和股指期货的推出概率加大，估值合理并已经实现国际接轨的权重蓝筹板块和公司将迎来机会。