内地机构积极应对投资环境变化

　　数量化投资进入快速发展时期

　　□本报记者 陈劲 深圳报道

　　A股上市公司数量快速增加，如何迅速有效地选择投资目标？获准投资海外市场后，如何在境外上市公司中筛选出投资对象，降低调研成本？面对这些新问题，国内基金、保险、QDII等机构开始在基本面投资的基础上，寻求一种新型工具——数量化投资。

　　该方法是将投资思想通过具体指标、参数的设计体现在模型中，据此对市场进行不带任何情绪的跟踪，依靠计算机来选择股票。此方法在海外市场已经流行，在国内仍处于发展起步阶段。记者日前获悉，首届中国数量化投资论坛即将在深圳召开，主办方联合证券研究所所长吴寿康博士表示，未来3-5年，数量化投资将在中国获得快速的发展，这种观点也得到了不少机构投资总监的认同。

　　认可度不断提高

　　数量化技术发源于20世纪70年代。随着计算机处理能力的提高，越来越多的基金经理开始依靠计算机选股并判断买卖时机。计算机依据复杂的参数来选股，少则四五个，多达几十个。选择目标公司的关键参数通常包括估值贵贱、市值大小、品质高低、成长性和流动性的好坏，还有与股价相关的其他市场因素。

　　吴寿康介绍，“数量化投资的一个重要特点就是可以超越行业因素进行股票选择。”他表示，目前国内市场流行的投资方式，主要是由行业研究员对某个行业、某个公司进行基本面研究，然后提出评级建议。但对于两个不同行业之间的公司究竟孰优孰劣，行业研究员并不能给出明确的结论。在现实操作中，一些股票在其所在行业中是冒尖的，但在整个市场中却可能相对弱势。例如同是行业龙头企业，在二级市场的表现却可能有天壤之别。所以，获得分析师高评级的股票未必能够超越市场。

　　而通过数量化技术，就可以相对较少考虑行业因素的影响。在采集市场上各种相关数据后，通过精密的模型进行分析，进而得出优化的投资组合。这有助于帮助机构投资者找到更多的市场空隙以及更多定价偏差带来的投资机会，更大程度地降低投资风险。

　　近几年来，海外的投资者对数量化基金的认可程度不断提高，基金公司都加紧步伐设计数量化基金产品，以此丰富公司的产品线，数量化投资正在变为投资领域一个重要趋势。

　　主被动结合更易战胜市场

　　对于基金管理人来说，其目标主要是战胜业绩比较基准，即战胜指数，或者说战胜市场。但据联合证券研究所的测算，2006年以来，基金重仓股指数整体表现逊色于沪深300指数。

　　联合证券的上述研究还显示，如果投资者有良好的择时能力，那么其相对稳妥的战胜机构投资者的办法，是在牛市中将较大比例的资金采取被动策略，采用数量化投资方式用于跟踪指数，剩下的比例投资于国债等债券品种获取稳健收益，或者将剩下的资金进行主动型投资，挖掘市场机会中的超额收益；而在熊市中，根据市场情况用较小的资金比例来跟踪指数，较多地配置债券型品种，以减少市场下跌对收益的影响，这样相对容易取得稳健业绩。

　　所以，无论是熊市还是牛市，如果投资者要提高战胜指数的几率，被动的数量化投资是不能舍弃的。

　　吴寿康说，未来的部分投资基金可能会有此景象：一个基金经理配上一两个基金经理助理，后者主要是由数量分析师组成。基金经理主要负责仓位及重仓股的决策，助理主要负责组合的优化，风险的控制（即与指数和原有比较基准的偏离程度的控制），其主要目的是，在不对原有组合产生重大影响的前提下，获取额外的超额收益，以提升基金的相对排名。