券商面临双重压力 突围路在何方

　　本报记者 潘红敏

　　券商IPO 5年后重启

　　今年上半年的最后一天，光大证券拟发行不超过5.2亿股A股方案成功过会。按照光大证券此前公布的招股说明书(申报稿)，截至去年底光大证券每股收益、每股净资产分别为1.7元和3.45元。据光大证券人士透露，根据当前机构给予的预测，光大上市定价或在20元到25元之间。由此计算，光大证券上市的市盈率将达到13倍到15倍。

　　光大证券表示，光大证券上市申请过会后，按照目前的市场情况及相关机构预测，每股定价或20元至25元，对应静态市盈率为13到15倍。目前，已上市券商共8家，其中只有中信证券一家是IPO上市，其余均是借壳上市或其他渠道上市。中信证券上市已经是5年前的事了，那是2003年1月6日。“券商上市定价没有可比性。”银河证券券商行业研究员迟晓辉表示。

　　2007年度证券公司财务指标排名，中信系券商全面领先。2007年增发后，中信证券以407亿元净资本稳居行业首位，公司全资子公司中信金通由于以经纪业务为主，2007年更是创造了77%的ROE，随着以净资本为核心指标的监管体制的建立，全面领先将带来公司创新业务的快速发展。

　　券商动态市盈率最高的为国元证券62.01倍，次之海通证券52.02倍，长江证券22.06倍，宏源证券19.16倍，东北证券16.52倍，最低的为国金证券14.1倍，中信证券14.57倍。其静态市盈率最低者为中信证券5.53倍，随后东北证券8.68倍，国元证券10.13倍，长江证券10.76倍，宏源证券11.46倍，海通证券14.19倍，国金证券30.98倍，最高者是太平洋证券37.13倍。

　　据悉，目前还有招商证券、华泰证券、东方证券和西部证券5家券商排队等候IPO。

　　“券商IPO将给市场带来两方面主要影响，一方面，给行业带来一定的保荐与承销收入，给目前的券商板块注入新鲜血液，并给投资者以更多的选择；另一方面，给现有券商股的股价带来一定的压力，亦即券商类股票扩容对目前券商股的‘稀缺性溢价’形成压力。总体上看，拟IPO券商的质地要好于目前除中信证券与海通证券之外的其他6家上市券商。”西南证券王大力这样分析。

　　根据证券业协会的统计数据，2007年股票、基金、债券与权证交易总金额排名方面，华泰证券、招商证券、光大证券与东方证券分别排在第7位、第8位、第10位与第13位；股票与债券承销金额方面，华泰证券、招商证券与光大证券分别排在第8位、第11位与第19位，东方证券略显靠后，排名第33位；至于2007年度净资本，光大证券、东方证券、招商证券与华泰证券排名分别占据了第8位至第11位，而西部证券排名28位。

　　另一方面，由于上市券商绝大多数系通过“借壳”的路径而来，存在着流通比例偏小的客观情况，而往往流通比例较大的公司的股价能够较好地反映其价值，券商IPO无疑将提供大量的流通股。目前8家券商股中，中信证券流通A股占总股本比例最高，为84.20%；其次是宏源证券、东北证券、长江证券与国金证券，流通股比例分别是34.58%、26.07%、15.65%与15.47%；而国元证券、海通证券与太平洋证券流通股比例较低，分别仅为8.52%、2.84%与2.79%。同时，如果未来东北证券、长江证券与国元证券等定向增发顺利实施，流通股比例将变得更低。