国泰君安：2季度经济形势或好于首季

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　　国泰君安：2季度的经济形势很可能好于1 季度

　　国泰君安6月30日发布投资报告，针对国家统计局6月27日发布的前5月全国规模以上工业企业利润数据，认为2季度的经济形势很可能好于1 季度。

　　国泰君安指出，08年3至5月，工业企业新增利润为7462亿元，同比增长23%，高于08 年前两月的16.5%，加之工业增加值的反弹，意味着2季度的经济形势很可能好于1季度。分企业类型看，利润增速的回升主要归功于国有企业。从上下游结构来看，利润的回升主要归功于上游行业，尤其是上游原材料行业。而下游消费的利润增速也停止了下滑，但中游制造业的利润增速仍在下将。

　　国泰君安表示，利润总额增速的回升还与利润率增速的反弹相关。08 年前2 月，工业企业总资产息税前利润率为7.2%，低于7.67%的1年期贷款利率，在一定程度上抑制了企业的投资冲动。而目前工业企业总资产息税前利润率已经恢复至10%，比前2月有显著回升。但由于去年同期9.8%的高基数效应，反映在利润增速上的贡献也就不那么突出。

　　国泰君安认为，目前，工业企业利润明显向产业链的两头集中，例如上游采掘业的息税前利润率高达30%，下游消费行业也高达9.36%，均远高于7.67%的贷款利率。而制造业的利润率受到明显挤压，目前8.15%的利润率仅高过7.67%的贷款利率，且远低于去年同期的10.44%。国内外经济减速以及人民币持续升值对其影响甚大。利润率微薄的还有上游原材料和公用事业，其原因均为政府的价格管制。由于6月份成品油和电力的提价，估计到下一季度时这两个行业的利润率应有一定程度回升。其中上游原材料行业的息税前利润率已高于贷款利率，因而其效益应有明显好转。而公用事业的利润率仍远低于贷款利率，加之调价幅度有限，其利润增幅并不乐观。