东吴证券：趟过最困难的六月

　　东吴证券

　　六月的最后一周A股市场终于有所表现。大盘自6月20日创下本轮调整新低2695点之后，在金融、地产、农林牧渔等板块的活跃下，一度收复了2900点整数关，同时成交量相应温和放大，由此也显示出市场信心有所恢复。然而上周五在国际油价暴涨、大盘股IPO重新启动以及美国股市重挫等利空因素的影响下，两市再度出现大跌，并形成了继6月10日后新的向下跳空缺口，扼杀了大盘继续反弹的势头。

　　虽然上周五股指出现了二次探底，但前期导致市场大跌的大小非和再融资等因素已发生了积极的变化，最近共有五家上市公司的大股东表示自愿锁定手中筹码，而证监会也加大了上市公司再融资的审核力度。从政策面来看，近期政策暖风频吹，说明目前大盘点位已经达到管理层能够容忍的下限。这点从证监会高层近期的讲话可明显感受到管理层希望稳定股市的决心，此外新华社再次撰文“我国资本市场稳定健康发展的基础不会动摇”，在一定程度上遏制了空方的气焰；从宏观经济来看，社科院和首都经济贸易大学认为中国经济长期高增长趋势不会改变，未来10到20年之内，我国GDP年增速仍能保持9%以上，且世行也调高了中国2008年GDP的增幅；从上市公司的业绩来看，近期不少上市公司的中报预告业绩增长良好，并没有市场认为的那么悲观；从市场资金需求来看，七月份大小非解禁规模为658亿，环比下降近七成，而Topview数据显示基金近期加仓迹象比较明显；从市盈率来看，也不支持大跌。经过前期大跌，A股市场市盈率已接近千点时水平。据统计，沪深300最新动态市盈率为17.5倍，这与标准普尔500指数的14.3倍的动态市盈率已经很接近，考虑到中国经济的高成长，目前A股市场的估值水平已具投资价值。

　　操作上，在市场情绪持续悲观的背景下，常常会出现“超跌”和“错杀”等现象，而前期由于外围市场和紧缩政策等因素的影响，部分优质银行类个股调整幅度较大以至于被错杀，安全边际进一步提高，值得重点关注。具体来看，股份制银行如兴业银行和浦发银行，2008年动态PE、PB平均只有13.7倍、2.7倍；国有大银行如工行和建行2008年动态PE、PB分别为14.4倍、2.53倍；而城市商业银行如北京银行和南京银行，2008年动态PE、PB也只有18.1倍、2.6倍。此类个股在估值方面的优势已经显现，加上前期的大幅调整，技术上也有反弹的要求，具有一定的投资价值。此外，油电价格的上调和国际油价的高企也为新能源板块带来了投资机会，值得重点关注。(江帆)