不要老拿通胀来说事儿

　　本报记者 屠海燕

　　2008·A股投资国际论坛于6月28-29日在深圳举行。本次论坛由深圳市金融顾问协会主办，对于今年A股暴跌重要原因之一的通胀问题，论坛嘉宾做了集中探讨。

　　中欧基金投资总监刘杰文表示，从历史上来看，通胀对股市确实有影响，但是并没有想象的那么可怕。股市本身是会适应通胀并具备免疫力的。

　　刘杰文表示，对高通胀、高油价影响的无限放大，导致了A股市场快速下跌。“特别是在3000点以下还未止跌，实际上是不具备基本面支持的。”上世纪七十年代世界发生了石油危机，石油的价格暴涨十二三倍，带来了全球的通胀，当时美元也是暴跌，但是牛市还是出现了。

　　刘杰文回顾，在1972年，美国的股市非常疯狂，平均市盈率炒到40多倍。在1973年石油危机的冲击下，美国的股市开始掉头，从1000点跌到570多点，跌了40%多。当时美国CPI飙升到了12%，美国的利率也加到了百分之十几，GDP降为负3.8的增长，后来CPI在1979年-80年又创了14%高位。但是美国的股市在1976年反弹到高点，在1979、1980年CPI创新高的情况下，股市并没有创新低，而是做了七八百点的调整，然后开始了一波历史上最大的牛市。刘杰文说，日本的情况也非常类似，整个70年代有五年的时间CPI在8%以上，但股市就是从1975年开始走强，连续涨了15年，一直涨到1989年。

　　刘杰文表示，因为投资者的恐惧心理影响，在第一次CPI飙升的时候影响会比较大。他认为，真正应该担忧通胀的影响是在去年第四季度，现在市场已经跌到2700点，通胀的影响充分包含在股票价格里面、甚至已经过了头。所以，“不要老拿通胀来说事儿”。

　　华尔街投资大师胡立阳在演讲中也证明，当年美国通货膨胀达到世界记录的15%时，股市不但没有跌，还缓缓的上升。所以通胀并不可怕，要看它发生在什么地方。假设通胀发生在股市低点，它不但不会伤害股市，有时候对股市还有帮助。

　　胡立阳认为，这次世界性通胀是假性需求造成的通货膨胀，他称为“泡沫通货膨胀”，是主要由热钱炒作形成的。这种泡沫通胀有三个现象：第一，不会维持很久，只会虚惊一场；第二，当石油价格不久出现拉回修正的时候，所有商品期货都会一个个的开始价格松动；第三，泡沫通胀通常对应着一些股市、房市虚涨，这次是美国、欧洲的股市、房市呈现泡沫化状况。

　　胡立阳说，中国的GDP增长率连续4年半超过10%，创下了世界记录，但是沪深股市却创下了很遗憾的四项记录：

　　第一，中国创下了全世界最短的超级牛市。牛市的平均长度根据过去的统计是3年6个月。美国GDP3%的增长率玩了5年，越南GDP只有8%，而且还是这么小的市场，也玩了4年多，亚洲最短的一个牛市是发生在韩国，也玩了3年多。我们的沪深股市牛市只有两年多一点，但是我们有10%的GDP，这简直不可思议，简直让我们搞不懂。

　　第二，A股市盈率只维持在20倍左右，这都是世界记录。过去50年来全世界任何一个国家的GDP能够超过7%、8%以上几乎都没有，不要讲四年，只要连续二、三年，市盈率可以达到40、50倍。A股现在市盈率连20倍都不到，这也是一项纪录。

　　第三，这次熊市是非经济因素造成的，也就是心理因素造成的。所以我称为迷你熊市。通常迷你熊市很少超过6、7个月，拉丁美洲有超过13个月，最短的迷你熊市只有2个月，但是中国维持了7、8个月之久，这也是一项纪录。

　　第四，本币升值是一个非常重要影响股市的因素，人民币未来还有5%—10%的升值空间，这是一个很庞大的升值空间。在这个庞大的潜力之下，中国的股市居然跌了50%，这是非常荒谬的。