威远生化：依托新奥集团 做大煤基能源

　　□ 中原证券

　　公司主要从事阿维菌素等农药的生产和销售。2007年，公司营业收入同比增长12.22%，但净利润同比减少46.24%。成本大幅攀升，而市场竞争较为激烈，导致公司产品盈利能力大幅下滑是公司业绩下滑的主要原因。2008年一季度，公司现有主业盈利状况仍然没有得到改观，业绩继续下滑。

　　公司最大的亮点在于向大股东新奥集团定向增发，收购其拥有的张家港新能75%和蚌埠新能100%的股权。

　　张家港新能计划建设100万吨/年二甲醚项目，目前已经投产20万吨/年，计划到2010年形成100万吨/年生产能力；蚌埠新能计划建设30万吨/年，目前产能2.5万吨/年，2008年底预计能形成12.5万吨/年产能。

　　由于新奥集团还有许多已经建成或在建的甲醇及二甲醚项目，一旦上述资产注入到威远生化，剩余的二甲醚相关资产就和上市公司形成同业竞争，存在后续注入的可能。

　　新奥集团目前拥有从煤制甲醇、二甲醚的生产，到相关能源的物流配送、产品营销等完整的产业体系，一旦前述资产注入，威远生化将会出现彻底改观。

　　2008年可能是醇醚燃料的突破之年。2007年10月份建设部出台了《城镇燃气用二甲醚》标准，该标准确定为城镇建设行业产品标准，自2008年1月1日起实施。而二甲醚应用的国家标准也在制定中，可能会在下半年出台，一旦实施，二甲醚的市场空间将非常广阔。

　　投资评级：目前，困扰公司最大的问题是增发事项的不确定。我们认为从公司层面，定向增发最终通过的难度不大；从证监会层面，注入资产已经部分开始盈利，通过的阻力也应该较小。我们的盈利预测假定资产在08年底能够注入，预计公司08、09年(按增发后摊薄)EPS为0.13元和1.03元，给予公司短期“增持”，长期“买入”投资评级。

　　风险因素：增发事项不确定 丹化科技：公司是国内目前唯一拥有羰基法合成醋酐技术企业，也成为全球第四家拥有此技术的企业。

　　行业：煤化工 投资评级：买入。

　　烟台万华：需求增长，潜力巨大。

　　行业：煤化工 投资评级：短期“增持”、长期“买入”。

　　天威保变：拥有最为完整的光伏产业链，是国内太阳能光伏产业的龙头企业。

　　行业：太阳能 投资评级：短期“增持”、长期“买入”。

　　远兴能源：向上游煤炭资源扩张的有实力的煤化工企业。

　　行业：煤化工 投资评级：短期“增持”、长期“买入”。

　　华鲁恒升：在合成气领域具备多联产能力。

　　行业：煤化工 投资评级：短期“增持”、长期“增持”。