光大证券拟百亿IPO考验政策诺言

　　魏子丹 汤巾

　　投资者报(记者魏子丹 汤巾)尽管近期管理层暖风频吹，但光大证券巨额IPO申请上会的消息，还是让已很疲弱的市场大惊失色。

　　“都说政策底已经到来，也确实看到频出的维护市场稳定政策，但我的股票好容易长了两天又赔回去了。从去年到现在已经赔了1000万以上，我真的怀疑政策救市的效果。”在山东青岛从事外贸生意的投资人韩先生表示。

　　6月26日，证监会发审委公告称将审核光大证券首发申请，融资额有望超过100亿元。继2003年1月6日中信证券（600030.SH）成功IPO上市之后，A股市场可能将迎来5年后的首家券商IPO。

　　这个时点，距离中国证监会主席尚福林强调“平衡供求，调节融资节奏”仅3天，上证指数刚刚出现小幅反弹收复2900点。公告次日，上证指数低开92点，最终收于2748.43点，大跌了5.29%。

　　百亿融资预期

　　有业内人士认为，在市场需要监管层进行政策护航的敏感时期，放行光大证券这种有望过100亿规模的大型IPO，可能存在问题。

　　 “目前市场已经是风声鹤唳，投资者信心还没有恢复，经不起任何风吹雨打，此时作为监管层应该出台扶持股市的政策，而不是雪上加霜。大型上市公司的IPO会造成市场的剧烈波动，此时证监会应该考虑暂时停发新股，以缩小股市的波动空间。” 深圳国诚投资咨询公司首席分析师王伟臣对《投资者报》记者说。

　　而对于光大证券IPO公告后的市场走势，王伟臣认为：“市场还有下跌空间，如果本周末不出台利好政策，股指有可能再创新低。建议投资者在当前的市场环境下不要盲目追涨。”

　　银河证券高级策略分析师秦晓斌同样认为，正是光大证券的IPO公告导致了市场再次出现下跌。

　　“大跌的原因有两个方面，其中固然有美股暴跌的影响，但光大证券IPO的消息刺激同样存在。而且国际油价冲到140元/桶，通胀的压力依旧很大。加之现在投资者信心低迷，股民入市的积极性很差。牛市时我们一个营业部一天开户数能达到两三百户，现在我们有的营业部一天才开了几户。”秦晓斌向记者表示。

　　政策稳定性受质疑

　　“管理层前不久说维护市场稳定，有关领导还讲话说要让投资者获得高回报，而现在说的话和做的事是矛盾的，这种有问题的政策导向很难取信于民。在经济基本面没有变化，通胀压力没有得到缓解的情况下，靠股市自身修复很难转好。市场很可能再创新低。”一位不愿透露姓名的证券分析师表示。

　　对于下一步可行的救市政策，接受采访的业内人士意见有着高度的一致。

　　“如果想要通过政策面来维护市场稳定，现在主要有三个合理的方式。首先是暂停融资。此外，大小非解禁可出台更严厉的政策，比如预先披露制。还可以考虑平准基金，在市场失灵的时候予以纠错。”秦晓斌表示。

　　而王伟臣同样认为，“管理层调控股市的能力不敢恭维，监管层不断干扰市场，并且在不适当的时候说不适当的话，做不适当的事。如果此时出台政策维护市场稳定，第一就应该宣布11月推出股指期货交易；第二应暂停新股发行；第三则是推出平准基金。”

　　“如果管理层是根据市场情况来判断融资的节奏，那么他们对于现在的市场环境过于乐观了。管理层刚刚表示要“平衡供求”，本来暂停融资是一剂良药，结果有关部门却在伤口上撒了一把盐。IPO是个不好的消息。一个券商IPO出来后，其他券商会接着出IPO，这是大家比较担心的。”秦晓斌认为。

　　扶持券商VS拯救市场

　　“券商IPO也许将就此全面展开，但由于目前不清楚监管层的思路，不能确定具体进程。”兴业证券分析人士表示。

　　6月19日，证监会发布《证券公司行政许可审核工作指引第10号——证券公司增资扩股和变更持有5%以上股权的股东、实际控制人的审核要求》。

　　该要求规定了证券公司的参股股东中，同一股东不得参股超过2家证券公司，且仅允许控股1家证券公司。而证券公司控股股东、实际控制人增资扩股和变更持有5%以上股权，则该股权5年内不得转让。

　　当日即有业内人士分析向记者表示，该政策正是为即将到来的券商大批IPO做好政策准备。据该人士透露，包括兴业证券在内的国内多家券商均在积极筹划IPO，其中西部证券、华泰证券等券商均已在证监会备案。

　　“随着我国资本市场与海外关联度的日益加深，中国的投资机构将逐步走出国门。因此为了在与国际接轨时将可能的问题降到最小，有关部门希望扶植一批具有国际竞争力的龙头机构，券商IPO与此有关。” 兴业证券相关人士表示。

　　但值得注意的是，尽管经历了从“分类监管”到“常规监管”的长期过渡，尽管管理层呵护备至，但国内券商的经营水准未见显著改善、“靠天吃饭”的局面很大程度上仍未得到改观。

　　据Wind资讯统计，至2008年3月底，包括中信证券、海通证券、太平洋证券等，共有8家券商在A股上市。由于经纪业务、证券承销业务在其主营业务中占据主要地位，而这两项业务的收益情况，又直接与市场表现密切相关，由此造成其业绩的巨大波动。

　　2005年，8家券商合计净利润为负，共亏损了6.05亿元，有3家券商亏损。其中太平洋证券和国元证券的亏损额均超过2亿元。

　　2006年，随着A股市场转暖，8家券商均扭亏为盈，当年共实现净利润48.09亿元，平均实现净利润6.01亿元，同比增长了8.20倍。国金证券和宏源证券更是超额增长，分别增长了23.24倍和26.72倍。

　　2007年，8家券商合计净利润进一步增加到282.48亿元、平均实现净利润35.31亿元，同比增长5.88倍。海通证券和东北证券超额增长，分别增长了11倍和12倍。

　　但到了2008年一季度，随着市场自2007年10月份触高后快速回落，8家券商的盈利状况迅速下降，太平洋证券期间出现亏损，宏源证券、国元证券同比也出现了亏损。

　　由此可见，扶持国内券商的根本之道，仍在于从机制到业务创新的突破，如此才能有质的提升。