高管增持对峙大股东减持

　　赖洪平

　　投资者报(记者赖洪平)“看到股价跌得这么厉害，我们认为股价已经严重被低估，所以公司开会协调公司高管统一增持公司的股票，如果公司股票继续下跌，还可能继续增持。”大众交通（600611.SH）董事会秘书兼财务总监顾华说。

　　在大盘下跌的6月17日、18日两天时间内，他用自有资金购买了大众交通5.3万股。和他一样的，还有大众交通其他几个高管同事以及大众公用的高管。

　　随着市场进入全流通时代，大小非减持已日渐寻常，上市公司高管买卖股票也屡见不鲜。最近大盘出现大幅震荡，不少个股相继下挫，公司高管出现了一个对峙：一些公司高管纷纷大量抛售股票，但是也有一些公司高管仍对自家股票进行了增持。

　　高管集体增持

　　“虽然目前股市不好，但我们看重的是公司长期的发展，短期股价出现波动，增持公司股票是属于长期投资。”大众交通董秘兼财务总监顾华说，6月中旬的增持是大众交通今年以来的第二次增持公司股票，前次的增持到现在已经下跌了15%左右（中间有过一次送股）。

　　除了他之外，大众交通和大众公用（600635.SH）几个高管也都在自掏腰包增持自己公司股票。

　　大众交通和大众公用发布公告称，公司高管于6月17日、6月18日利用个人自有资金从二级市场购入公司股票。其中同为两公司董事长的杨国平分别买入“两众”10万股，从增持股价来看，大众公用价格是9.68元，大众交通预计也在9元左右，耗资180万元左右。

　　除了杨国平，大众公用还有7名高管进行增持，增持量从5万股到8万股不等，增持价格介于9.4元~9.72元，累计耗资达366万元；大众交通副董事长张锡麟、监事长袁丽敏各买入8万股，董秘兼财务总监顾华购入5.3万股，两个副总经理赵纬纶和童亦工则分别增持5万股，累计耗资在300万元左右。

　　“高管增持有两个原因：一是坚定看好公司发展前景，另一方面也是为了维护公司形象，为投资者增强信心。”大众公用证券事务办公室人士说，高管增持是在股市大跌和瑞士信贷减持之后，公司希望通过高管增持来给市场一个积极信号。

　　高管增持vs大股东减持

　　实际上，今年以来，上述两家公司高管前后两次增持都是伴随着大股东减持的过程。

　　在6位大众交通高管增持之前， 6月2日至6月12日，瑞士信贷公司通过上交所累计出售A股400万股、B股711.5万股，此次减持后瑞士信贷的持股比例从5.7%降为4.99%。

　　同样，在今年较早的高管增持也是发生在大股东减持之后。今年1月份开始，大众交通流通股股东国泰君安在二级市场连续减持，至2月初持股比例从 16.84%下降为11.92%，但杨国平、张锡麟等上述6位高管随即于2月4日、5日以个人资金合计增持36万股，价格在16.6元~18.68元不等（4月下旬公司10送5股，成本相应降低），合计用去资金618万元。

　　顾华则认为，大股东减持并不是高管增持的直接原因，最重要的原因在于公司股价过低，已经达到了合理的投资价格区间。

　　除了像大众公用、大众交通这样高管自掏腰包主动增持之外，一些公司高管增持更像是一种被动行为。

　　据统计，升华拜克 (600226.SH)11位高管6月6日集体增持，累计从二级市场购入9.19万股，合计耗资约99.6万元。据悉，公司高管增持是一种被动的行为，用于增持的资金主要是公司分配的风险奖励基金。该基金以一年为期限，只要当年的企业盈利情况达到指标，则对高管予以奖励，但附加条款是必须买成公司股票。

　　类似的还有中捷股份 (002021.SZ)和南京医药 (600713.SH)等公司多位高管增持的主要原因均是由于股权激励政策的实施。而浙大网新的大股东增持则因其随后公布红利分配方案获通过而被质疑为违规操作。

　　不能盲目跟风

　　“高管直接经营上市公司，本人或其亲属对公司的经营状况、发展前景或者其他重大事件相比其他投资者具有不可比拟的信息优势，也能够对自己的上市公司价值有一个相对理性的定位，如果看好公司未来发展，或者认为目前股价对公司价值有低估之处，选择从二级市场增持股票也在情理之中。”东方证券策略分析师张扬说。

　　实际上，在弱市下高管增持的并不只有上述几家公司。

　　深市中小板荣盛发展(002146.SZ)公告，截至6月23日收盘，公司第三大股东、实际控制人耿建明通过深交所交易系统增持公司股份7.6万股，平均价格为6.97元/股。耿建明原持有公司股份的16.6155%，增持后持有公司股份总额的16.625%。

　　浙大网新（600797.SH）20日表示，大股东旗下两家全资子公司于2008年6月19日通过上海证券交易所大宗交易系统，以每股5.85元的价格分别购入公司股票900万股，累计购入1800万股，交易股份数占公司股本总额的2.21%。

　　此前不久，另外一家中小板公司宁波华翔(002048.SZ)也公布，截至6月13日收盘，公司第一大股东、实际控制人周晓峰自二级市场买入500万股，占公司股份总额的1.01%，平均价格12.31元/股，总计6155万元。

　　高管增持公司股票主要有四种途径：从二级市场上买进；股权激励支付；公司增发新股时老股东配售；股改对价支付。第一类最为普遍，也是高管增持的主要通道，而股改支付对价则将随着股改的最后完成而逐渐消失。据统计，至2007年底，A、B股上市公司中，已有近5000名上市公司高管持有所任职公司的股票（部分高管持股名单）。

　　东方证券分析师张扬认为，在高管增持股票中，也需要考虑到买进的股票数量以及是否有过减持行为，如果买入股票数量太少，可能会有一定的偶然成分，特别是，如果高管的亲属以几手的数量买进，其中的不确定性更大，不排除有短线投机的性质，不能作为看好公司前景的充分理由。另一方面，如果前期或同期有过减持公司股票的行为，则存在两类原因，一是高管对公司前景有分歧；二是有短线操作、仓位回补的可能。

　　据不完全统计，今年以来国内一共有 35家上市公司获原有股东或公司高管增持，涉及金额约11.6亿元。

　　高管频繁增持公司股票，这预示着市场估值已经获得产业资本的认同。当企业的股票价格低于其价值时，产业资本就会介入。