安信证券25日评级一览

　　本网讯

　　安信证券：维持有色金属行业“同步大市-A”评级

　　安信证券6月25日发布投资报告，认为有色金属行业成本上升，盈利面临回落，维持行业“同步大市-A”评级。

　　安信证券指出，随着全球经济的放缓以及中国宏观调控政策的持续，有色金属消费增长可望进一步回落。因此，供应变化成为决定价格走势的最重要力量。安信的分析表明，金属锡、铜由于上游矿山集中度较高，短期内供应难以大幅增加，因此未来两年难以出现明显供需过剩；而锌、镍由于矿山生产较为分散，行业将出现供需过剩。2007年以来的有色金属价格走势也反映了上游行业集中度的不同状况。

　　去年以来，由于燃料、环保投入、资源税和人工费用等支出的增加，有色金属行业生产成本的上升明显加速。同时，由于去年下半年以来国家并没有上调电价，因此今年上半年工业电价水平仅比去年同期上升8％。考虑到电价涨幅明显小于煤炭价格涨幅，一旦实施“煤电联动”，则有色金属冶炼行业（尤其是电解铝）将面临较大成本上升的压力。预计随着成本持续上升，以及价格回落，短期内行业的盈利能力仍将继续回落。因此，安信证券维持有色金属行业“同步大市-A”的投资评级。

　　主要有色金属中，安信证券认为铜无疑具有最好的行业基本面。这表现在：1、全球铜矿的行业集中度较高，而且未来三年没有大型铜矿投产；2、目前，全部铜库存仅够全球消费2周的时间，仅为历史平均水平的29％；3、铜是中国最为缺乏的有色金属品种，原料的对外依存度高达82.5％（以消费量计算）。而且，与西方不同，中国铜消费主要用于电力行业，受宏观调控的影响较小。4、硫酸价格上涨，可望弥补加工费回落而给冶炼企业带来的负面影响。建议投资者关注江西铜业（600362.SH）（评级“增持-A”）和云南铜业（000878.SZ）（评级“增持-A”）。

　　对国内铝行业，安信证券表示由于消费放缓和产能扩张较快，预计未来两年全球原铝市场将会持续供需过剩；这将抑制铝价上升的空间。因此成本的持续上升将会挤压企业的利润空间，行业盈利能力面临回落。建议投资者关注具有成本优势以及产能扩张的神火股份（000933.SZ）（评级“买入-A”）、南山铝业（600219.SH）（评级“增持-A”）和中孚实业(600595.SZ)（评级“增持-A”）。

　　另外，安信证券建议投资者关注具有较高行业壁垒和产能扩张的宝钛股份（600456.SH）（评级“买入-B”）和锡行业龙头企业锡业股份（000960.SZ）（评级“增持-A”）。

　　安信证券指出未来行业面临的主要风险包括：1、如果全球经济继续放缓，而且放缓速度超过预期，则将抑制有色金属消费的增长；2、全球尤其是中国冶炼产能（如电解铝）的增加快于预期，并出现明显供需过剩；3、在我们的盈利预测中，安信假设从今年4季度开始电价上调0.04 元/千瓦时，如果电价上调幅度超出预期，或者国家再次加大对高耗能行业的调控力度，则将进一步压缩行业盈利水平。

　　安信证券：给予印刷行业“同步大市—B”评级

　　安信证券6月25日发布投资报告，给予印刷行业“同步大市—B”评级。

　　安信证券指出，行业增长稳定，区域布局明显；从资产、企业规模、销售收入以及利润等指标来看，包装印刷产业主要集中在华东和华南地区，合计占比约在60%以上。行业低水平重复建设严重，一般生产能力过剩，精制产品生产能力不足，造成行业供需的结构性失衡。

　　安信证券认为行业整体出现拐点的趋势不明显。原因有以下几点：1、低端产品进入门槛低，几万、几十万等规模均可介入，预计始终会处于供大于求的状况，行业毛利率最多保持相对稳定，肯定不会出现大幅上升的趋势。2、高端产品由于受资金、技术以及印刷资质等因素的制约，进入门槛高，可以保持较高的毛利率。3、行业整合的可能性很小。主要原因在于，受企业性质、地域性等因素的制约，同时，也不好操作。机会存在于个股中，关键在于企业获取订单的能力。4、行业整体表现一般，存在着结构性的投资机会，如高档印刷领域。代表的上市公司为鸿博股份（002229.SZ）、东港股份（002117.SZ）。5/子行业中的个股通过外延式并购所存在的投资机会，比如烟标包装子行业。代表的上市公司为劲嘉股份(002191.SZ)。

　　综上，安信证券给予行业“同步大市—B ”的评级。

　　 安信证券：下调装备制造业至“同步大市-A”评级

　　安信证券6月25日发布投资报告，认为短期装备制造业景气下降，下调行业评级至“同步大市-A”。

　　安信证券指出，在钢材价格温和上涨的情况下，工程机械企业能通过内部挖潜、提高劳动生产率等方式化解成本上升的压力。但2008年来，工程机械行业面临的是钢材价格大幅上涨的形势，这对企业转移成本压力的能力构成挑战。2008年以来，中国市场的热轧板美元报价上涨了约20%，日本和美国热轧板价格涨幅则分别超过40%、60%；中国市场中板美元报价上涨了约30%，日本和美国中板价格涨幅则分别超过60%、100%，上涨幅度均超过2007年全年水平，2008 年工程机械行业面临的成本压力较2007 年更为严峻。

　　安信证券表示，考虑原材料库存因素，2008年以来钢材价格的波动对工程机械整机企业盈利能力的影响程度很有可能需要到第二季度才能较充分的体现出来。考虑到2008 年以来钢价大幅上涨，安信推测2008年第二季度工程机械整机企业的成本压力将超过第一季度，行业毛利率仍有下降空间。

　　安信证券还指出，国产配件存在精度不够、密封性能不足、铸造技术水平不够，部分特殊钢材尚无法生产等问题，主要核心配件如液压件、传动系统、发动机、液压油缸等，需要依靠进口满足国内空白或供给不足。其中液压件和发动机是工程机械成本构成中最大的两项，不同机种该两项占成本比重可高达到30%-50%。在核心配件未能自给之前，中国工程机械企业不得不承受供应商的高定价权和供给限制。2008年来，国际钢铁价格涨幅远超过国内钢价涨幅，这意味着国外配件生产企业成本压力大增，涨价意愿较强。

　　安信证券称，2005年底以来，伴随着建筑业与房地产业固定资产投资实际增速的回升，工程机械行业景气迅速回升。而自2007年底开始，房地产业与建筑业固定资产投资实际增长率出现了同时下降，建筑业的固定资产投资实际增速甚至出现了负增长。这使得我们对2008年下半年工程机械国内需求方面存在担忧。更令人担忧的是，如果房地产与建筑业的固定资产投资增速继续大幅下降，甚至出现类似2004 年至2005年初的情形，工程机械行业的国内需求将面临严峻的考验。这是比较悲观的情形，这种情形是否发生将取决于信贷数量化控制的持续时间以及持续力度。

　　近几年来工程机械行业出口规模迅速增长，出口的增长速度显著超过行业销售收入的增长速度，出口俨然已成为影响行业景气程度的重要决定因素。安信证券认为在国内需求存在不确定性的情况下，出口的快速增长对行业景气程度的下降将起到一定的缓和作用。2007年下半年以来人民币呈现加速升值状态，人民币的加速升值对工程机械企业出口业务的盈利能力产生不利影响。

　　基于下半年工程机械行业成本压力较大，内需方面存在不确定性，短期行业景气下降，安信证券下调行业评级至“同步大市-A”。可适当关注资产边界可能发生改变的个股。未来行业性的投资机会将主要取决国内销售与出口能否同时获得高增长。

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