四公司大非锁股 产业资本篡权(2)

　　此外，按国资委相关规定，国有控股股东在遵守关于三年内转让超过总股本5%需上报审批，上述有研硅股、黄山旅游“大非”均为国有法人股。

　　而在其绝大部分股票并不可能而被沽售的情况下，任由股价被恐慌的市场气氛打压是完全不符合控股股东利益的。“作为有价证券，股票是可以被大股东用于质押的，如果股价下滑，质押品的估价也自然缩水”，该人士举例说。

　　产业资本力量初显

　　随着近期股指下探加速，中国A股估值体系的重估，成为市场中买方力量口中津津乐道的词汇。而在其中，一个较为流行的说法便是，产业资本与金融资本对市场定价权的争夺。

　　事实上，在令无数市场投资者闻之色变的大小非减持中，结构已经发生了变化。大非背后的产业资本身影，已经成为资本市场上越来越重要的博弈力量。

　　按申银万国的统计，自2006年5月至2008年5月，股改限售股解禁达1605次，解禁市值1.4万亿；而解禁股东方面，2007年12月前仍以小非为主，其后小非的解禁份额已降至40%以下。

　　招商证券最近一份研究报告指出，限售股解禁日益成为决定市场估值博弈格局的重要力量，A股市场的估值均衡已经由金融资本决定转变为由金融资本和产业资本的博弈共同决定。机构投资者的投资意愿将难以抵消大小非的减持压力，大小非减持意愿将阶段性的主导市场估值体系。

　　不过，报告也提到，中国经济与企业盈利增长前景的不明朗一方面已经并将继续强化获利丰厚的大小非们的抛售动机，另一方面，更严重抑制A股市场投资者的增持意愿。因而，未来三年大小非减持压力仍将成为A股市场估值调整趋势中挥之不去的阴影，直至中国经济结束调整重归增长轨迹。