市场估值已趋于合理 尚未到绝对低点

　　年初至今，沪综指已跌去近50%，市场估值水平也随之持续下降。多数分析师认为目前市场整体估值水平已趋于合理，且中期来看，估值支撑的作用将逐步显现。但在宏观经济和上市公司业绩预期尚未明朗之际，断定目前的估值水平已到绝对低点为时尚早。

　　以流通股本为对象，财务规则取2008年一季度利润乘以4，截至昨日收盘，上证A股静态市盈率降至21.65倍，沪深300则降至22.93倍。通过纵向比较发现，上证A股估值的谷底出现在2005年下半年到2006年初，最低值为14.75倍，箱体区域主要估值大约在16倍左右，可见目前市场估值仍有进一步下降空间。横向看，根据彭博资讯，以上周五的收盘价计算，道琼斯工业指数PE为14.91倍，富时100指数PE为10.81倍，法国CAC40指数PE为11.41倍，德国DAX30指数PE为12.33倍，香港恒生指数PE为13.24倍，而目前上证A股估值水平仍在20倍区间运行，离国际估值水平尚有距离。

　　另外，根据Wind资讯统计作为大盘风向标的金融行业历史估值，以周统计为单位，金融服务指数市盈率历史低值出现在2005年5月份至年底，在21倍至25倍之间运行，目前该指数即处在该低位区间。金融业净利润在全部A股中权重较大，在从紧货币政策并无放松的情况下，预计银行股还将进一步拖累全部A股重心下移。目前沪深300指数PE为22.93倍，据此推算，其PEG指标大于1，这也说明目前市场估值水平并未出现低估，仍具备一定下行空间。

　　从基本面来看，目前全球性的通胀情况未见好转，企业盈利预期进一步恶化，在此经济周期下，股指向下的运行趋势并不能逆转。目前，A股也处于这一经济周期中，大小非减持、企业盈利增速放缓等不断加速市场估值水平下行，在通胀情况未见好转的情况下，从紧货币政策以及数量化调控手段均不会放松，预计A股还将维持震荡下行走势。由此分析人士认为，目前A股市场估值水平虽已处于低位，但并不是绝对低点，因而单从绝对估值来判断市场投资机会或许是片面的。分析人士表示，下一轮投资机会或将出现于这一轮经济周期结束、国家放松货币政策以及财政政策手段之时。（魏静）