股权私募返身股市 离场资金疑似谨慎回流(2)

　　一级市场“股价”坚挺

　　“二级市场估值已经回到20倍以内，而一级市场估值却没怎么调整，还维持在10倍左右水平；同时，投资一级市场存在上市的不确定性，还有三年锁定期。”李驰笑言，两者相比，具有流动性优势的二级市场更有吸引力是一件“明摆着的事实”。

　　据记者了解，年初，Pre-IPO项目的市盈率约12～13倍，而二级市场市盈率仍在30倍左右；从去年10月到现在，上证指数跌幅超过了50%；但深圳多家投资一级市场的私募基金均表示，Pre-IPO项目价格并没有“下来”。相比之下，一级市场的安全性和投资价值更大一些。但到6月，两个市场的情况发生了改变。

　　“二级市场暴跌影响传导到一级市场，有一定的滞后效应。”东方富海投资管理公司总裁程厚博表示，他们认为股权投资比较理想的估值是5倍PE(市盈率)，但目前只能控制在8倍PE以内。

　　除了“滞后效应”，资金也被列为影响估值的原因之一。深圳一家曲线直投的券商投行部高层认为，资金像潮水一样持续涌入一级市场，是项目PE“坚挺”的重要原因。

　　清科集团的统计数据显示，今年一季度主要投资国内市场的PE和VC在募资方面均现爆发式增长。其中，PE募资达199.98亿美元，同比增长163%；而VC募资也达22.64亿美元，同比增长536%。

　　但与资金的加速进入相反，不少私募基金“放慢了投资节奏”。“估值合理的好项目难找”，是圈内人的共同感受。

　　而“同威一号”3月成立迄今，尚未投资一单股权项目。同威资产预计，他们的第一笔股权投资最少需要6个月才能落实。

　　入场时点来临？

　　6月18日，上证指数大幅上涨146.36点，终结了十连阴。“目前只能判断是超跌反弹，还不能下反转的结论。”上海一位股票型基金经理表示，圈内普遍认为宏观经济前景比较差，今年上市公司平均利润增长预期已经由年初的30%下调到15%了。

　　“两大因素还没有根本性好转的迹象。”这位基金经理解释，一是南方的洪涝灾害，让机构投资者担心物价上涨趋势能否得到缓解，CPI走势还有待观察；二是8月将迎来大小非减持的高峰期。虽然三一重工(600031.SH)大股东率先表态承诺新解禁股再锁定两年，但其他大小非表态仍值得关注。

　　另据记者了解，很少机构投资者在这轮调整期间加仓。“基金的持仓比较重，下跌过程中也不敢买入。因为你根本不知道底部在哪里。”南方一家大型基金公司投资总监透露，他们在这次下跌中少量减持了一些股票，计划等到2500点时再加仓。

　　“3400点以来，仓位较低的华夏基金一直维持少量净买入状态。”上述上海基金经理透露，“6月10日至6月13日的4个交易日，华夏系基金净买入22亿元。”

　　中国经营报记者：卢远香