A股回暖面临阻力不轻

　　上市公司业绩、大小非解禁压力、热钱威胁

　　信达证券马佳颖

　　市场走势令人大跌眼镜。就在大家还沉浸在刚刚到来的超跌反弹的短暂喜悦中，昨日沪深两市股指以7%左右的大跌，将前日的反弹成果尽数抹杀，并双双创出了收盘新低。而这也令投资者重新陷入了恐慌之中。

　　近期消息面传言较多，对投资者情绪和场内资金的信心形成严重的干扰，造成了近几个交易股指波动幅度巨大。抛开短期消息影响，我们认为A股市场上方还有三座大山的巨大压力。

　　第一座大山，上市公司业绩。随着半年报披露时间的临近，市场对上市公司业绩的担忧也与日俱增，经济增速的下滑预期、通胀的加剧预期，都使得上市公司面临着较为严峻的考验。随着通胀形势的进一步深化，而且这一次面临的是全球通胀的恶劣环境，上涨的物价会使得市场消费能力下降，从而导致成本不能再继续转嫁，企业的利润空间被大幅挤压。在本轮调整指数跌破年线后，就有众多的基金经理开始担忧上市公司的盈利能力，担忧中国的内需是否如想象中的那么旺盛。近期，有多份报告以及统计局等相关领导都明确预示，经济增速面临减缓的压力，这是压在A股市场身上的第一座大山，由此引发了估值体系的紊乱。目前根据一季度业绩测算的市场平均PE水平为20.74倍，有报道和美国市场相比，得出估值合理的结论，但是这里面的一个变数就是上市公司业绩增长情况，如果今年出现增长幅度下降情况的话，那么目前估值的低估程度就需要重新评价了。

　　第二座大山，大小非解禁压力。大小非的涌入改变了市场的博弈格局，是本轮调整的一个助推力，而且这并不完全取决于资本市场的表现。去年底央行制定了从紧的货币政策，不断收缩的流动性已经使得金融机构面临着无钱可贷的局面。而今年自然灾害较多，国际经济环境也较为恶劣，很多企业面临着生存的考验。外部的流动性泛滥却造成了内部的资金匮乏，从而加剧了大小非股东在二级市场上套现获得资金的动机。虽然首只全流通股票三一重工追加承诺，使得大家对管理层在大小非解禁的政策上有了新的期待，但是解禁压力的增大仍然是不容忽视的一个影响市场的重要因素。

　　第三座大山，热钱的威胁。近几年，中国经济的开放程度有了明显的提升，而做为一个新兴的经济体，一个GDP保持多年高速增长的经济体，一个外汇储备全球最大的经济体，在众多发达国家眼中，无异于一只肥硕的羔羊。中国面临的外部竞争环境非常激烈，在日前进行的中美第四次战略对话中，再次提及了汇率升值、能源合作等问题。囤积在国内的大量境外资本，带来的不是对牛市行情的期待，而是这些热钱流向一旦发生逆转所产生的无法想象的后果。前有日本之鉴，近有越南之忧，处在国际金融风暴的核心位置，压力可想而知，而我们的资本市场，更是如履薄冰。

　　在此三座大山的重压之下，A股的系统机会缺失，中期走势存在着诸多变数。明确了预期之后，对于短线的操作，我们就可以以一个相对冷静和理智的态度去看待，毕竟博取短线机会注定要承受更大的风险。设置好止损位和止盈点，控制好仓位，是应对弱势的必备纪律。