救市先救心 期待管理层尽快出声出手

　　⊙山东神光金融研究所 刘海杰

　　股市是投融资的场所，是居民财产性收入发挥效用的场所，然而，当越来越多的新股跌破发行价，当居民财产性收入预期逐渐被“蒸发”的时候，股市就丧失了本质职能。半年来流通市值损失3万亿，而近一月损失1万亿，这些损失之大，无论放在哪个地方都是天文数字。中国股市已经到了最危急的时候，我们何时才能凝聚股市向心力呢？

　　十连阴背后发生了什么？

　　很多人把股市的下跌归咎于经济的基本面，笔者认为，大盘从6000点跌到3000点可以归咎于对基本面的回归，而从3000点跌下来的本质原因却发生了变化。

　　第一，很多事件让投资人感到恐惧。比如大幅提高存款准备金率，中建股份120亿A股特许过会，有关官员被“双规”等等，这些事件引起股市动荡、人心不稳。

　　第二，从3000点以来的最近5连阴其实是股市资金面出现了问题。从最近公开信息中笔者留意到几个方面：一是私募资金，这个2008年2季度以来最活跃的群体，现在整体运作收益却是一片惨绿，部分基金开始清盘；二是券商资金，我们特别留意了券商新业务集合受托理财，很多契约上设定的风险保障底限很低很低，随着市场的下移，很多理财资金的风险底限将统统被打穿进入平仓状态；三是公募基金，部分基金的净值已经达到了0.45元的水平，不少基金净值低于0.6元水平，重仓、亏损、减仓、市值缩小、再减仓，一系列的负循环导致基金处于被市场扼杀的状态。

　　第三，超大规模资金改变了投资策略。从前期保监会等权威部门对投资的战略看，A股市场投资逐渐收缩已成定局，所以保险资金这个超大资金群体恐怕很难有加大投资力度的行为（相比较2006-2007年）。与此同时，我们在引入长期机构投资者方面收效甚微，而小非减持规模和速度并无明显减缓。

　　救灾先救人，救市先救心

　　行情下跌，我们只看到越来越多的负面言论，却没有看到监管层任何言论。管理层的“失声”表现让身处深渊的投资者感到不安。笔者认为，让行情逐步恢复平静甚至上涨，应当采取以下几个措施：一是要靠政府言论来打气，提高投资者的信心；二是要靠重大金融创新，如改革交易制度，权证制度、融资融券、指数期货都是不错的选择；三是有效控制大小非“过桥”减持这条路，我们不仅要对减持的标准和细节作出明确的规范，同时要对减持给其他机构后再减持等给予相应监管和规范；四是券商、基金等在合适点位利用手中“余粮”——集合理财、专户理财、新基金等手段整体做多。总之，如果让投资者感受到管理层呵护市场、呵护投资者利益的态度，市场的信心一定会逐步恢复起来，加上以上部分举措，股市走出深渊是完全可以期待的。

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