申银万国：08下半年能源行业景气

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　　申银万国6月19日发布分析报告认为，2008下半年能源行业景气上涨、白酒行业大幅走强，结合各行业景气指数结果和行业综合分析，申万看好未来几个月内煤炭、电力以及白酒行业景气度走势。

　　申银万国表示，行业景气指数显示：能源类行业，煤炭和电力的景气度正处于趋势上升过程中；钢铁行业景气和铝业景气度明显下滑；汽车行业景气维持目前的趋势，但在三季度可能下滑；港口景气维持不变，年底略有下滑；白酒景气保持之前的趋势，未来继续大幅上升。

　　全社会FAI增速和重工业产值增速对煤炭行业景气度有比较强的预测作用，这两个指标在之前一段时间的上升支撑了煤炭行业景气度的走势。职工电厂耗煤量影响煤炭行业的景气度走势，职工电厂耗煤量一直处于上升过程中，也预示煤炭行业的走强。电价调整为煤炭生产企业的出厂价格的上涨提供了空间，为煤炭行业景气度走势提供了空间。

　　煤炭行业FAI 增加会提高之后煤炭的供给，领先12 期的煤炭行业FAI 增速与媒体行业景气指数的相关系数为-0.57，煤炭行业FAI 增速在2007年开始明显上升，这对煤炭行业景气指数造成一定压力。

　　申万分析，目前影响电力行业景气度走势的关键因素是电价调整。景气指数模型包含了煤电联动对电力行业景气走势的影响，电力景气指数显示电力景气度处于上升过程中，但是煤价大涨电价却未调整，这使电力行业基准指标与景气指标走势近来有所脱离。电价调整将恢复电力行业实际效益指标的走势，纠正这种脱离现象。

　　07年开始煤炭价格大幅上升，电力行业毛利率开始下降，已接近前两次电价调整水平，毛利率变动和第一次电价调整时情况相同，毛利率可能是触发电价调整的一个关键因素。

　　另外，申万认为，白酒行业景气指数显示未来6个月内白酒行业景气度将继续大幅走强，这主要是受领先指标消费价格指数、啤酒价格指数和收入合成指标走强影响。