国泰君安：预计散货整合空间较大

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　　国泰君安：中外运和长航集团整合 预计散货整合空间较大

　　国泰君安6月19日发布投资报告，表示中外运和长航集团整合浮出水面，预计散货整合空间较大。

　　长航油运(600087.SH)和长航凤凰(000520.SZ)公司公告，6月17日接到中国长江航运(集团)总公司通知，根据国务院国资委《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》精神，本公司实际控制人—中国长江航运(集团)总公司拟与中国对外贸易运输(集团)总公司进行合并重组。目前，双方正就合并重组重大事项展开协商，能否达成最终协议，尚存在一定不确定性。市场传言很久的两家集团合并终于进入实质性阶段。

　　国泰君安表示，从两家集团规模看和盈利能力看，中外运集团强于长航集团，主要因为中外运集团拥有盈利能力较强的国际快递业务。从航运业务比较看，长航集团的油轮业务优势明显；散货业务方面，长航集团主要经营长江内河散货运输，中外运集团主要经营远洋散货运输业务，盈利能力强于长航集团。但是，长航凤凰手持大量远洋散货船订单，未来发展前景良好。两家公司各具有优劣势，整合具体方案最终可能由国家主导。

　　国泰君安猜想散货资产整合空间较大，油轮资产整合空间较小。因为长航凤凰公司战略为“由江入海”，拥有大量经营远洋和沿海散货运输的散货船订单。两家公司存在一定竞争关系，并且这种竞争关系随着长航凤凰订单的逐步落实将愈演愈烈。因此，国泰君安判断两家集团合并后在散货资产方面进行整合的可能性较大，并且可以预期这种整合可能产生“1+1〉2”的效果。长航集团的油运资产优势明显，中外运集团目前只有3艘单壳VLCC，有一定整合空间。与航运业相关资产还包括长航集团拥有的优质造船资产，其归属可能也会产生一定投资机会。

　　国泰君安认为两团合并对行业来说，预期将提高行业集中度。对公司影响方面，两家集团共有五家上市公司，存在业务竞争关系的是长航油运、长航凤凰和中外运航运三家公司。国泰君安判断长航凤凰和中外运航运存在较大整合预期，建议关注。长航油轮资产明显优于中外运集团，有一定整合空间。