A股正经历严峻考验

　　长江证券研究部 张凡

　　新一轮下跌来得这么快这么猛出乎我们的意料。上周数据的密集出台和严峻的海外市场给A股雪上加霜。目前我们要关注的可能并不简单的只是A股的数据，有关美国经济的任何一个数据都足以让全世界紧张。

　　从长波周期的理论来看，主导国美国正在进入一个高通胀但算不上高增长的衰退期。事实也是如此，在能源价格和航空运费飙升的影响下，美国5月份消费者价格大幅上涨，不过，包括服装、医疗保健和汽车在内的非能源价格仍受到良好控制，表明近几个月石油及食品价格的上涨尚未波及更广泛的经济领域。这点符合逻辑。石油上涨不会波及美国更广泛的经济领域，原因是美国作为核心消费国，75%以上的GDP靠消费拉动，制造环节已大量外包给中国等核心制造国，而油价上涨最大的受害者是制造业国家，它们的通货膨胀对油价是十分敏感的。

　　中国等几大新兴经济体不放缓，国际油价就有一直上涨的理由。中国在工业化转型的过程中，最大的问题就是资产泡沫。这就是为什么我们要坚决抑制资产泡沫，以及再加存款准备金率1个百分点。我们认为中国正在朝着一个正确的方向发展，避免陷入日本当年或者越南等国家的经济陷阱中。虽然有阵痛，但是工业化道路的必经之路是难以逾越的，否则就走到了拉美的老路上去。因此，我们对中国经济保持看多的心态来对待资本市场，在市场非理性杀跌的时候不必悲观，只要保持正确的方向，终有拨云见日的一天。

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