龚方雄：A股已进入合理估值区间

　　摩根大通(亚洲)首席经济学家龚方雄：A股已进入合理估值区间

　　证券时报记者 桂衍民

　　本报讯 在日前举行的“2008年经济形势与企业资本运作高峰论坛”上，摩根大通(亚洲)董事总经理、首席经济学家龚方雄表示，尽管中国经济今年出现较大困难，但长期来看，15%—20%的增长速度仍是可以维持的。在目前情况下，A股已经进入了合理估值区间，下半年A股的走势，关键要看通胀和油价。

　　A股已进入合理价值区

　　龚方雄称，温家宝总理在年初曾指出，今年会是中国经济发展最困难的一年。但龚方雄认为，从长远来讲，中国经济15%—20%的增长速度依然可以维持，而目前的A股已进入合理价值区。

　　龚方雄的理解是，过去30年，中国的平均名义GDP增长17%，实际GDP增长9.7%，在此情况下，中国企业能否长期保持盈利增长不能单独只看某一年的情况。也正因此，不少外资机构认为，目前，A股市场的市盈率仅21倍左右，低于美国标准普尔22倍的市盈率，正是介入的时机。

　　龚方雄指出，他不太理解中国国内的机构和散户。他说，去年上证指数高居5000点、6000点的时候，几百亿的基金一夜就能卖完，而现在上证综指跌破3000点了，一个月卖几十亿基金都很难。在外资、QFII看来，上证指数处于高位的时候，市盈率是50倍、60倍，显然当时A股已经太贵了，他们选择的是坚决出货。而那时候，国内的一些机构和散户却在疯狂买进。目前，市盈率跌至21倍，外资慢慢开始买入时，国内很多的机构却普遍看空，很多散户也是决定不买股票，将钱存入银行。

　　下半年关键看通胀和油价

　　龚方雄指出，短期内高油价、宏观调控等因素对股市会带来一定影响，但总体情况正在慢慢变得乐观。他认为，判断下半年中国资本市场的走势，可以从通胀和油价这两方面入手。

　　龚方雄表示，摩根大通在5月中旬，于近三年来第一次把中国股市的评级由增持调整为中性，但他指出，这只是一个短期的技术性调整。“我们认为情况正在慢慢变得乐观，主要是基于两个判断，一是CPI未来会继续下行，二是我们认为国际油价的上升已经处在最后的疯狂阶段。”

　　龚方雄判断，由于食品价格的快速回落，今年2月份8.7%的CPI已经见顶，在这种情况下，明年宏观经济的运行环境会跟今年完全不一样，明年中国经济非常值得看好。不过，龚方雄也表示，中国下半年CPI的下行过程不会很顺畅，且比较缓慢，甚至还会有波动。

　　对于市场关注的高油价问题，龚方雄认为，国际油价在下半年应该会见顶。具体到中国，龚方雄认为，未来CPI的构成，虽然很多控制的价格要放开，但放开以后，CPI整体还是会维持在6%—7%左右。

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