股市政策底失守将寻找市场底

　　智多盈投资余凯

　　上周尽管只有4个交易日，但沪深两市大盘的跌势之惨烈为近12年所罕见，沪指2900点再告失守，深成指跌穿万点大关，至收盘，全周沪指累计跌幅高达13.8%、深成指周跌幅更是达到了15.3%。上证指数上周的周跌幅，为1996年12月(16-20日)以来最大的单周跌幅！日线上，出现了8连阴，也是自2001年10月以来所未见的弱势。

　　政策底灰飞烟灭

　　多重利空的集中爆发，使得投资者信心彻底崩溃。首先，新兴市场的问题开始暴露，并且呈蔓延态势。越南通胀超过25%，其央行一次性加息4个百分点。该国股市、楼市的暴跌，凸现出金融市场动荡，这对国内投资者造成一定的心理冲击。

　　其次，5月份宏观经济数据的相继公布，加剧了投资者对调控压力的担忧。一方面，5月份PPI同比增长高达8.2%，创下近3年以来新高；另一方面，5月份CPI同比上涨7.7%，比4月份8.5%的增幅则有明显的回落。但实际上如果考虑国家对成品油和电力价格的管制因素，我国潜在PPI和CPI上涨压力不容小觑。

　　显然，在治理高通胀背景下，我国宏观经济面临高位回调的压力。作为微观层面的上市公司很难独善其身，市场预期上市公司业绩增长速度也将出现一定程度的下降。这将会直接动摇A股市场的估值水平，对A股市场形成打击。

　　市场底又在何方？

　　市场连破3000点、2900点整数关口，空方大有一鼓作气将做空进行到底的态势。从外部环境看，以越南为首的新兴市场经济危机愈演愈烈，以美国为首的欧美经济体步入衰退，短期周边市场的动荡仍将延续。而随着全球性的农产品和能源原材料价格高涨，以及国内劳动力成本的上升，中国已经迎来了高成本的增长时代。在一个较长的时期内，国内经济都将处在一个相对高位的通胀环境下，投资、货币供应、工业生产等诸多方面存在较多不确定性。在这样的背景下，A股市场弱势调整的格局难以改变。

　　另一方面，经过短期集中性的宣泄后，A股市场系统风险得到一定程度的释放，部分上市公司基于业绩的投资价值已经出现。而且，由于通胀压力、经济拐点、紧缩担忧，市场很可能出现过度反应，部分被“错杀”个股的结构性机会值得关注。而需要引起关注的是，经过大幅下挫后，个股“破发”现象再度集中上演。令投资者记忆犹新的是，4月份个股“破发”现象的集体上演，终于引发管理层下调印花税的强力救市举措，本次破发队伍再次“扩容”，能否带来否极泰来的机会？这值得投资者关注。