股市宏观面因素正在好转

　　吴智钢

　　调控措施引爆恐慌气氛

　　上周A股市场在内忧外患的浓重气氛下走出了大幅下跌、向下突破的行情，沪深300指数和上证指数均跌破了3000点、深证成指跌破了10000点关口；沪市更创出了2007年2月底以来的新低，而深市则创出了2007年4月中旬以来的新低。全周累计跌幅也创出了本轮调整以来的最大跌幅。

　　有人认为，是央行超常规上调存款准备金率导致了A股的巨挫，其实这种说法并不准确。

　　近期资本市场本来就有浓厚的内忧外患的气氛，而央行此时突然出台加倍提高准备金率的调控措施，就像在一个充满煤气的房间里点燃了一块干柴，引爆了市场的恐慌情绪，使市场在上周一出现了自2005年以来最大的向下跳空的缺口，并且走出了持续下跌的走势。

　　既然在2006年的大牛市当中，我国股市的涨幅未能超过越南股市而屈居第二，那么，在今年股市的大调整当中，我们的跌幅是不是要超过越南股市而夺得头筹呢？

　　宏观基本面因素正在好转

　　其实，就在A股市场弥漫着恐慌气氛的同时，股市的宏观基本面实际上已经悄悄地出现了一些好转：

　　首先，5月CPI开始回落至8%之下，为7.7%。5.12汶川特大地震发生后，许多人对这一地震加剧通胀形势的恶化充满了担忧，目前从5月的数据来看，地震的对CPI的影响并没有人们预期的大，如果6月的CPI能够保持这一水平之下的话，则印证了我国今年的通胀已经见顶回落的预期。防止发生全面通胀是我国政府今年的重要调控目标之一，而通胀形势的缓和，将有利于减轻政府调控的压力，有利于我国宏观经济保持较快的增长。

　　其次，在人民币持续加速升值的同时，我国5月商品出口贸易依然呈现加快增长的势头，这多少有点出乎人们的意料。人民币今年以来对美元的升值已经超过了5%，这已经对出口型企业带来沉重的负担，在这样的背景下，出口贸易依然呈现加快增长的势头，说明了出口企业提高了成本消化能力或者改善了出口产品结构。人民币适度升值有利于我国减轻输入型通胀压力，而出口贸易的继续增长，则有利于我国减轻经济增长放缓的压力，保持这种良好的局面将有利于我国经济的健康发展。

　　其三，在国际上，美元出现由跌转涨的拐点，有利于石油、原材料等大宗商品价格的回落，从而有利于国际通胀压力的放缓。美联储高层官员在近期的讲话当中，多次表示对美国通胀的压力，暗示美国有停止加息周期的可能。一旦美国停止加息，美元转向回升的话，将会引发石油、矿产等大宗商品的回落，而这将有利于全球经济形势的好转，也有利于我国输入型通胀压力的减缓。

　　其四，越南经济恶化所带来的恐慌情绪将逐渐消失。本轮股指的向下突破，与越南经济恶化所带来的恐慌有一定关系。实际上，无论是从经济总量来看，还是从传导路径来看，越南经济的恶化对我国经济没多少影响，当我国投资者冷静下来之后，这种恐慌情绪自然会消失。

　　这些基本因素的好转，将会对A股市场产生积极的影响。

　　技术上仍有一定压力

　　从技术面来看，A股市场跌穿了4月份的低位之后，各项中线指标再度趋弱，表明股指仍然需要向下寻求支撑。

　　但是，自去年以来A股的跌幅已经超过五成，调整的幅度已经过大，目前点位已经跌破今年4月政府出手救市的点位，沪深300指数成分股平均市盈率已经低于20倍，部分个股市盈率已经在10倍以下，市场已经具备了投资价值。因此，股指继续大幅下跌的空间已经有限。

　　综合各种因素，笔者认为，A股短线仍将向下寻求支撑，而本轮中期调整的最低点则有可能在近期内出现。投资者应该坚持中长线价值投资理念，不宜盲目杀跌。