股市为谁打开牟取廉价筹码的空间

　　⊙亚夫

　　在人民币至今已累计升值超过19%，外汇储备高达1.76万亿美元，CPI游走在8到7之间，国民经济继续保持平稳较快发展的大背景下，沪深股市居然像外汇储备短缺、通货膨胀超过25%、本币急速贬值的越南股市那样，大幅下跌超过50%。这是为什么？沪深股市下跌的依据何在？又在为谁打开牟取廉价筹码的空间？这是个问题！

　　在展开分析之前，有必要看一看某些特殊时点上的情况。2005年4月29日，股权分置改革试点启动。这项重大制度变革举措，在当时“千点论”的氛围下并未引燃市场，沪综指照样被打到1000点之下。而经过数月抄底，一些外资及国内大机构吸足了筹码，用将近20个月的时间，一路把行情拉到6000点之上。在赚足了银两之后，又用了差不多8个月的时间，把股指打到3000点之下。这后半段又发生了什么，又为了什么？耐人寻味。

　　沪深股市急剧下跌至今已超过50%，已由非理性波动进入荒谬乖张状态。由于这两个市场的资金规模占国民经济的比重已经不小，因此，市场各方如果任由其荒腔走板下去，不采取积极主动的措施加以应对，甚至把它当作抵抗通胀的工具，以为虚拟经济波动不会直接伤害实体经济运行，不加以重视，那么，对未来中国社会的资本结构和国民财富结构将会造成难以估量的影响，造成国民财富的巨大流失。问题是相当严重的。

　　为什么这么说呢？为什么说这两个市场已进入荒谬状态呢？

　　因为，市场已失去了价值标准，先前的所谓估值体系已经塌陷。作为本轮行情主要动因与估值依据的人民币升值因素，现在似乎已经被分析人士所淡忘。而事实是，人民币自汇改以来累计升值已超过19%。如果没有特别因素中断中国经济的增长步伐，人民币升值趋势并不会发生逆转。正因为如此，现在流入我国的外资还在强劲增长。在这种情况下，市场为何要作如此反常的暴跌呢？

　　也许，有分析人士要把股市的再度暴跌，归咎于全球通胀和越南金融危机的影响。没错，这些外部因素会有干扰作用，但要导致一个市场估值体系的整体塌陷，却没有那么简单。因为本轮通胀是全球性的，而由于置业成本提高，通胀反而会拉动资产价格上涨，股市没有理由在其他商品都涨价的时候，作如此深幅的调整。更何况拿越南相比，越南在外汇短缺，通胀超过25%的时候，股市也不过跌去60%，而我们的外汇储备占世界前列，经济增长趋势未变，股市有什么理由如此暴跌呢？一个可能的解释是，市场已失去了可靠的话语体系，陷入了集体麻痹与失语状态。

　　问题是，这样荒谬乖张的市场会有怎样的后患呢？尤其对中国社会的资本结构和国民财富将会造成怎样的冲击呢？后果是明显的。

　　首先，以大机构为主导的市场主力，以迅疾手段或拉抬或打压市场，将使资本市场投资生态变得十分险峻。尤其是产业资本和金融资本，或联手、或博弈，将使整个社会的资本结构向大资金倾斜，出现明显的分化。而实力雄厚、有技术优势，又掌握市场话语权的外资机构的介入，更使市场博弈变得扑朔迷离，使未来产业资本的命运变得难以掌握。

　　其次，以大机构为主导的市场主力，用暴涨暴跌进行洗盘，将使国民财富通过资本市场这一平台被一次次瓜分，使社会公众投资人陷于任人宰割的地位，进而也使这个市场失去社会公众基础，成为资本玩家的乐园。从这两年来的市场表现看，无论是基金投资人，还是股票投资人，只要现在还持有，基本上都落到亏损的地步。这难道是一个保障社会公众投资人获得正常财产性投资收益的市场吗？

　　沪深股市脱离中国经济向着又好又快方向发展的基本面，出现如此宽幅的上下波动是不正常的，对社会经济的伤害也将会逐步呈现出来。怎么来解决这个难题？首先需要认清一点，就是如此暴跌，谁是受益者，谁是受害者。惟有如此，才能找到对症下药的办法。