唯政策才能改变市场预期

　　□东兴证券 张景东

　　市场大跌的原因主要在于以下三点：首先，政策预期的改变是破位下跌的根本动力。央行在上周末宣布将存款准备金率上调1个百分点，在CPI公布之前便采取紧缩措施，而且力度如此之大，完全超过以往惯例，显然出乎市场预料。之前普遍的预期是随着CPI的逐渐回落，从紧的货币政策可能在未来逐步松动，从而使处于紧缩压力之下的企业获得喘息机会。但央行这一出人意料的举动使这种预期彻底改变，这意味着从紧政策在可预见的未来将会持续下去，本已处于压力之下的众多企业将面临更为严酷的经营环境，而企业利润未来会呈现下滑趋势，从而使市场的基本面彻底逆转，股市焉能不跌？另一方面，一些预期中的政策调整尤其是价格管制政策的改变，因为一些特殊原因被暂时搁置，也使得市场期待中的投资机会被暂时扼杀。有关人士在周初表态，暂缓油气价格管制政策的改革，使得市场期望中的相关股票的行情被暂时终止，失去此重要支撑后，市场破位也就在所难免。因此从根本上说，这一次是政策打破了政策底。

　　其次，外围市场环境的恶化造成负面冲击。上周国际原油价格接近140美元新高，国际股市跌声一片，特别是美国股市破位下行，似乎已进入新一轮熊市，这必然给A股市场造成压力。

　　第三，一些突发事件的心理影响。一段时间以来，我们的近邻越南陷入了严重的金融危机，通胀恶化、货币大幅贬值，股市暴跌，这种情况很容易令人联想起10年前的亚洲金融危机。虽然没有足够的可比性，但对于人们的心理冲击不可低估。

　　既然是政策打破了政策底，那么“解铃还需系铃人”，市场的低迷还需要相应的政策措施来改变。如预期中的价格管制政策的改革，其实并非针对股市，改革的实质在于理顺价格体系，给市场释放正确的信号，从而促进消费改革，并最终抑制能源价格的持续上涨。而当前采用的补贴方式，不仅成本过高，而且有失公平，客观上助长了能源消费的增长，而将通胀成本独自扛起，实在是得不偿失，对此进行的改革，理应越早越好。再如那些计划中的创新，本来是资本市场的应有之物，其作用是促进市场的均衡与完善，过去那种一边倒的市场结构很容易出现暴涨暴跌，应该通过改革创新加以修正，否则等于是将稳定市场的责任完全背在自己身上，必然不堪重负。

　　更重要的是，今后在出台相关政策措施时，是否应该更多的考虑到资本市场的反映。目前资本市场已经在国民经济中占有越来越重要的地位，从某种意义上说，维护市场稳定是维护社会稳定的重要组成部分，因此绝不能让资本市场总是成为政策调控时的牺牲品。

　　综上所述，由于政策改变了预期，因此市场调整也将超出以往的市场预期，对此要有充分的心理准备。而低迷状况的改变，将有赖于一系列政策措施的调整。