静待做多信号出现

　　⊙华泰证券 陈金仁

　　两市大盘周四继续维持下跌态势，上证指数跌破前期2990点的低点，创下2900点的年内低点。房地产、有色金属板块成为周四市场的亮点，而采掘业等众多板块弱势依然不改。从短期来看，随着前期低点的跌破，技术形态上依然向淡，大盘止跌回稳的迹象并不明显，后市大盘弱势探底趋势恐将持续。笔者认为，市场的止跌回稳或许需要一些积极地做多信号的出现。

　　一是消费者物价指数涨幅明显回落且趋于稳定。周四公布的消费者物价指数（CPI）仍高达7.7%，其中消费品价格上涨9.8%，食品价格上涨19.9%，这表明物价上涨压力依然较大。而从周三公布的全国工业品出厂价格（PPI）来看，5月份全国工业品出厂价格同比上涨8.2%，其中原油出厂价格同比上涨30.9%，煤炭开采和洗选业出厂价格同比上涨24.1%，黑色金属冶炼及压延加工业出厂价格同比上涨26.7%。从CPI与PPI走势来看，两者有并驾齐驱之势。去年下半年CPI在大幅上涨之时，PPI仍在较低位置徘徊，而从今年的发展趋势来看，PPI已经不敢落后，涨幅反超CPI，这给央行带来较大的紧缩货币的压力。

　　二是宏观调控政策趋势明朗。4月24日，印花税下调引发了市场的大幅反弹，但随后震灾的出现、越南等亚洲国家金融风险的出现等使得A股面临的内外环境趋于恶化。随着人民币升值趋势的加速，其负面作用也开始显现，这主要体现在贸易顺差的不断降低，而进口总额在不断提升，这对于我国以劳动密集型产品为格局的经济结构发展是不利的。央行在CPI以及PPI数据公布前再次选择了上调存款准备金率，且上调1个百分点，这显示了央行遏制通胀的决心。如果物价继续上涨，则上调存款准备金以及加息等调控政策依然可能出台。在宏观经济以及宏观调控政策不明朗前，系统性风险依然存在。

　　三是权重股的止跌回升。从上证指数成分股来看，石化、金融、采掘等占有较大权重，但从近期市场走势来看，一些权重股纷纷跌破发行价，如中石油再度跌破发行价且股价创出上市以来新低，中信银行、建设银行等股价也回到发行价以下，权重股短期走势依然不容乐观。央行再次上调存款准备金率，存款准备金率上调至17.5％，这也将影响上市银行业绩，具体的影响程度依然需要等待二季度季报以及今后业绩报告的明朗。在业绩不确定性风险的影响下，短期银行股尚难以有较好表现。中石油、中石化由于有油价上涨的预期，前期股价走势强于大盘，但从目前的经济发展现状来看，油价大幅度上涨的难度依然较大，中石油、中石化股价依然要受到中期业绩的压力。中期业绩的明朗或将成为权重股止跌回升的契机之一。从权重股的重要性来看，中石油、工商银行等基本面的好转以及股价的大幅反转将成为大盘熊去牛来的重要标志。

　　四是大小非逐渐认可二级市场的投资价值。三一重工6月17日有限制流通的5.18亿股将开始流通，全流通时代已经开始到来。从近期大宗交易的情况来看，一些大小非减持的欲望依然较为迫切，这表明大部分大小非依然认为二级市场的股价依然高估。如果市场上大股东大量回购上市公司股票的情况出现，则表明市场已经进入合理的价值投资区域。大中小投资者对于上市公司价值的共同认同或将成为市场成功止跌回升的重要标志。

　　此外，房价的止跌回稳、美国以及世界经济的逐渐好转等也是值得关注的重要因素，在市场依然充满不确定风险前股市重回牛市依然有较大难度。

　　市场的调整是一个风险释放的过程，也是下一阶段产生大牛股的培育阶段。从估值水平来看，目前沪深300成分股市盈率降至22倍，上证50成分股市盈率已经不到20倍，此外，也已有200多只个股的市盈率低于20倍，其中市盈率15倍以下个股超过10只，银行股已经成为市场低市盈率的群体，如工商银行、中国银行、招商银行、交通银行、兴业银行、浦发银行和民生银行等动态市盈率水平均在20倍以下，从这个角度上来看，如果主力资金发动行情，银行股或许是引领大盘指数向上不可缺少的主要力量之一。

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