盘跌格局期待外力打破

　　□民族证券 徐一钉

　　截止到6月11日，A股流通市值又回到4月18日本轮调整以来最低点，A股对H股溢价率再创年内新低29.30%。如果美道琼斯指数最近不出现大幅下跌，沪深股市在严重超跌后也需要技术性修复，但A股市场目前一方面缺乏信心，另一方面更缺乏可持续、有号召力的热点。我们认为，如果没有强有力的外力干预，在3000点附近很难出现有力度的反弹，A股市场恐怕将陷入“盘跌—反弹—盘跌”的走势，直到新的外力刺激出现或者市场自发达成向上共识。

　　我们很关注6月10日跳空缺口的属性，即3215－3312点究竟是普通性缺口还是向下突破性缺口。本周后两个交易日，上证综指能否回补3215－3312点缺口将决定六月份A股市场的走势。让我们担心的是，4月24日至6月6日，两市在3400－3700点累计成交44866亿元，累计换手率大约为62%，上证综指一旦有效跌破3000点，3215－3312点将成为新的强阻力区域。在同一个市场中，各大指数、多数个股的走势是相互印证的，6月11日深成指、沪深300指数都创出新的低点，同时超过20%的A股也创出本轮调整以来的新低，似乎表明上证综指再创新低已成必然，除非外力干预。

　　市场预计即将公布的CPI将从4月份的8.5%回落到5月份的7.7%左右，但国家统计局数据显示，5月份我国工业品出厂价格（PPI）同比上涨8.2%，增速连续第5个月创三年以来的新高，表明在四川地震和人民币升值的双重影响下，工业品价格继续加速上涨，透视出国内通胀形势可能更加严峻。此外，5月份CPI回落已经在A股市场预期之中，估计5月份CPI数据正式公布后，对A股市场的向上刺激会很短暂。而成品油、电力等行业的价格管制何时放开、如何放开，将使得它们的上下游行业盈利状况存在很大的不确定性，再加上国内经济、宏观调控也面临一定的不确定性，很多行业、上市公司2008年的经营情况让机构投资者很难把握，太多的不确定性使很多投资者选择“放弃”。

　　国资委数据显示，2008年1至4月份，410户国有重点企业实现利润同比微降1.3%，而2007年1至4月份同比增长34.8%。从增长34.8%到微降1.3%，反映出在人民币升值、劳动力成本上升、原材料价格上涨等背景下，国有重点企业的盈利能力出现明显下滑。虽然前4个月因价格管制，石油、电力减利663亿拖累重点国企利润下滑，但如果石油、电力价格出现上涨，也将影响到其下游企业的盈利状况。上述数据反映出，二季度A股上市公司的业绩同比增长可能比预期的要低。截止到6月11日，全部A股、沪深300成分股2008年动态市盈率为21.18倍、19.27倍（基于2008年净利润同比增长20%）已处于合理估值的下限，但若上市公司业绩增长速度减缓，A股市场的合理估值下限也将下移。