上市公司业绩减退VS政策支持

　　□陶正斌

　　多种因素结合导致昨日大盘向下突破。

　　在未来1-2个月，大小非的量并不大，市场主要的担忧是上市公司业绩问题，主要的心理支撑是政策支持，如果看待这两方面的博弈呢？

　　笔者在几个月前担忧的业绩逐步变成现实。最近的信息显示，1-4月份央企业绩同比增长仅仅1%左右，而4月份的企业所得税同比下降10%以上，这些信号都表明，企业的赢利开始减退甚至出现负增长。也有人认为，央企赢利减少主要是由于石油石化、电力等行业受到价格限制，从而导致赢利下降，如果能按照市场化定价，赢利就能恢复到正常水平。这种说法有一定道理，但是不全面，一旦石油石化、电力等行业的价格放开，下游企业的成本就会上升，赢利会减少，虽然这方面的定量计算比较难，但是可以确定，实际上总体业绩增长减缓已经开始在统计数据上反映，中报将能更全面地看到真实的情况。更令人担忧的是，这种减退才刚刚开始，一般至少都需要几个季度的时间来完成。资本市场是反映预期的，一旦减速的预期成为现实，可能会放大这种减速效应，从而出现极端的走势。

　　政策支持可能是当前少数几个值得期待的正面信息。应该说当前并不是完全没有政策可以支撑市场，笔者以为比较有效的是通过开展融资业务大幅度增加资金供给，通过更严格的控制大小非减持来减少股票供给，通过改善资金和股票的供求关系来维持甚至提到当前的估值水平，如果这种控制力度足够大、时间足够长，也不排除市场通过时间换空间的方式完成调整。但是从目前的情况看，出台这种“走钢丝”政策的难度很大，效果难以测算，其一是融资业务资金供给有限，根据最近的证券公司监管办法，证券公司能融出的资金与公司净资本挂钩，即使未来证券金融公司能提供资金，由于证券公司净资本的限制，资金数量可能不大(具体的数量要等待细则出台)；其二是限制大小非流通难度大，从法律角度看，股改时承诺过可以流通，现在要求在大宗交易平台流通已经有“擦边球”的嫌疑，进一步的限制难度很大，容易引起法律纠纷，也不符合股改的初衷；其三从历史上看，政策调控的效果有限，上一轮熊市中出台6次救市政策，也未能阻止市场最后调整到998点。

　　当前的走势不容乐观。“君子不立于危墙之下”，对投资者而言，在市场趋势不明朗的时候，退出观望、静候其变可能是比较好的策略。证券市场从来不缺少机会，怕的是机会来临时，你已经没有足够的资金和信心去参与。