有关南航JTP1行权的几个问题

　　广发证券产品创新部

　　南航JTP1是第一只采用现金结算方式的认沽权证，行权方式为到期日自动行权，有个别投资者对自动行权不甚理解，特别是一些同时持有南航股票和南航JTP1的投资者，以为南航JTP1到期日自动行权，其南航股票会被以低价强行卖掉。本文将就有关南航JTP1行权的几个问题作一些解答。

　　何时是南航JTP1的行权日？

　　根据南航JTP1的上市公告书，南航JTP1的行权日为权证到期日，即2008年6月20日。如南航JTP1于行权日处于价内，则会自动行权，投资者无需申报行权，但如于行权日处于价外，则不会行权，到期后自动注销。

　　如何理解南航JTP1到期日自动行权？

　　投资者需要注意的是，并不是无论南航股价处于什么水平，南航JTP1都会自动行权。南航JTP1到期自动行权前提条件是其在行权日处于价内，此处所指的“价内”涉及结算价格与权证行权价的比较，以及同时要考虑行权费用。在行权日，若南航JTP1的行权费用与南方航空的结算价格之和低于南航JTP1的行权价，即说南航JTP1属于价内，则投资者将可取得现金，不存在股票的交割；反之，则权证不会行权，期满后自动注销。根据公告，现金结算价格为到期日（不含到期日）前十个交易日正股每日收盘价的算术平均数，其中，如某一个交易日南方航空股票停牌的，则向前顺推至未停牌的交易日。如在到期日前十个交易日南方航空发生权益变动，则结算价格的计算会做相应调整。每份“南航JTP1”认沽权证自动行权所得的现金差价具体按以下公式计算：

　　现金差价＝（行权价格－结算价格）×行权比例－行权费用

　　在权证行权日，若现金差价为正，则发行人在期满后的3个工作日内向权证持有人自动支付现金差价；若现金差价为零或负，则权证于行权终止日后自动注销。由此可见，如在到期日行权对权证持有人有利就会自动行权，否则，就不会行权。这样的行权规则对投资者有利，可以避免权证持有人在权证没有价值时还去行权造成亏上加亏。

　　投资者如欲获取南航JTP1的结算价格数据，可浏览上交所权证服务中心网站“交易信息披露”栏目下的“权证每日信息”部分。例如，6月4日收市后，可看到南航JTP1当日对应的结算价为10.75元，远高于其行使价7.43元，即其当前不具备行权价值，考虑到距离南航JTP1到期日不足一个月，投资者如仍持有南航JTP1，实际上面临较大的风险。

　　如预期到期南航JTP1没有行权价值，持有人该如何操作？

　　当行权日日益临近，持有人如预计南航JTP1没有行权价值，则应在最后交易日前卖出。投资者特别要留意的是权证的最后交易日并不是到期日。根据现行规定，权证期满前5个交易日停止交易，即权证的最后交易日是到期日前的倒数第六个交易日，根据公告，南航JTP1的最后交易日为2008年6月13日（星期五）。

　　(风险提示)