下半年大小非解禁揭秘：775亿股1.23万亿元

　　理财周报记者　钟原/文

　　在五月解禁洪峰过去之后，六、七月刚给市场带来些许喘息的机会。然而，8月却有237亿股解禁，这个“堰塞湖”会否失控？

　　根据初步的统计数据，整个下半年约有775亿股上市流通。775亿的解禁股，会否再次让中国A股上空阴霾密布？

　　775亿股，1.23万亿元在等待

　　在过去的几个月中，“大小非”已经成为国内股民闻之色变的关键词，“限售股解禁”似乎也成为A股再次走强的一个“心腹之患”。

　　根据银河证券最新估计，今年全年非流通股解禁总市值约为20200亿元，其中52%是股改限售股，22%是机构配售股。而较早时候，招商证券曾估计出的2008年股改限售股解禁市值为1.6万亿元，其中大非(持股比例占总股本5%以上)解禁市值达1.3万亿元，小非解禁市值2780亿元。

　　据wind资讯统计，今年下半年共有775亿股流通上市，其中解禁股数量在100亿股以上的月份是8月、10月、11月和12月，其解禁股数量分别为237亿股、100亿股、151亿股和169亿股。其中，8月达到了全年解禁的高峰值。据其统计，下半年所流通的775亿股的市值将达到1.23万亿元。

　　从股改股的行业分布来看，钢铁行业解禁压力最大，其次是银行、电力和房地产。银行业2008年限售解禁股全部是作为财务投资者进入的小非，市值达1125亿元，减持压力最大。

　　8月：237亿股

　　根据wind统计数据，8月是解禁力度最大的一个月。237亿股将上市流通，据wind统计，这部分流通股的市值将达到3360亿元。在8月的解禁股中，宝钢股份的119亿限售股成为下半年流通数量最大的个股，申能股份(600642.SH)的解禁数量也达到了15亿股，中信证券(600030.SH)和东方明珠(600832.SH)各自有9.9亿股和9.8亿股流通上市。

　　此外，解禁数量超过1亿股以上的公司有23家，分别是东方明珠、国电电力(600795.SH)、中化国际(600500.SH)、韶钢松山(000717.SH)、鲁西化工(000830.SZ)、苏宁电器(002024.SZ)、广州控股(600098.SH)、华电国际(600027.SH)、国投电力(600886.SH)、中国嘉陵(600877.SH)、华发股份(600325.SH)、ST东海A(000613.SZ)、苏泊尔(002032.SZ)、金晶科技(600586.SH)、湖南投资(000548.SZ)、安泰集团(600408.SH)、辰州矿业(002155.SZ)、金杯汽车(600609.SH)和天威保变(600550.SH)。

　　除了8月，10月-12月都是解禁数量在100亿股以上的月份。中国石化(600028.SH)和上海汽车(600104.SH)分别有43亿、16亿的限售股在10月流通上市；11月，首钢股份(000959.SH)和海通股份(600837.SH)分别有18亿股、13亿股流通上市；而中海发展(600026.SH)、唐钢股份(000709.SZ)则分别有16亿股、11.6亿股在2008年最后一个月流通上市。

　　后半年解禁冲击力待定

　　今年3月3日，被坊间称为“中国资本史上的第一大小非”的中国平安(601318.SH)，将掌握在50家内资股股东手中的28亿股“小非”和3.45亿战略配售股同时上市，解禁部分涉资超过2000亿元。受此巨量股份冲击，中国平安的股价自3月3日一路下滑，从当天的70元一直跌至3月25日的最低价48元，被套者无数。受其影响，大盘也连续多日跳水，整个A股市场哀鸿遍野。

　　除了中国平安，兴业银行(601166.SH)也曾导致大举的抛售行为发生。

　　据银河证券的研究报告显示，2008年困扰市场的非流通股解禁总市值将达到约20200亿元。不过，如中国平安与兴业银行发生的那种疯狂抛售行为，在5月后出现的机会或将极大的降低。

　　银河证券研究报告指出，国有及国有控股企业所持有的上市公司股份，转让时受到国资委的较多限制，这部分限售股即使解禁，向市场抛压的可能性也会很小；其他法人股、小非等限售股，由于其成本非常低，一旦解禁后，将面临很大的抛售压力；部分非国有的大非，从理论上讲其减持意愿会小于小非，证监会也对大非减持总股本1%以上的行为做出了指导意见，但是由于其获利空间巨大，实际情况中不排除大非通过各种手段套现的可能。

　　银河证券认为，目前“市场高估了非流通股带来的解禁压力”。在接下来的8个月中，尽管累计1.23万亿元的总解禁规模超过前四个月，但其中机构配售股解禁只有1300亿元，而为8000亿元左右的大小非中，67%为国有股，大小非实际的解禁压力为1700亿元。于是，市场解禁压力反而较之前减缓，两者的解禁压力合计为3000亿元。

　　在下半年中，市场一致认定8月为解禁高潮所在。在这个月中，中信证券、宝钢股份等公司的股改限售股集中解冻。按目前股价水平，其解禁规模高达2504亿元。然而，与前述中国平安与兴业银行不同的股东结构，将决定这个月不会重演2、3月的覆辙。报告指出，在2504亿元中，2021亿元为国有股，其中包括8月15日中信证券大股东中国中信集团公司解禁的280亿元、8月17日申能股份大股东申能(集团)有限公司解禁的140亿元、8月19日宝钢股份大股东宝钢集团有限公司解禁的1223亿元等，如果剔除这些国有股后，剩下的不到500亿元。

　　广州证券首席分析师袁季认为，虽然下半年有237的股改股解禁，但这不一定会对市场造成致命冲击。“从2007年以来，限售解禁给市场带来的压力渐显突出，几次市场高点形成的时间恰好也处于限售股解禁高潮。但限售股解禁并不等于减持，因此，8月份限售解禁会形成多大的减持压力需要具体分析才能形成更严谨、客观的判断。此外，也要结合当时市场环境、市场表现。”

　　民生证券分析师厚峻接受采访时也表示了相同的观点。下半年虽有775亿股解禁，但大多都是大非，这对市场造成的冲击并不会太大。“比如8月解禁数量最大的宝钢股份，其大股东是持股73.97%的宝钢集团，这119亿股的流通，估计对股价影响并不会太大。一方面，对于这种国有上市公司，国有控股权必须保持在50%以上，这保证了大股东不会巨量抛售股权；另一方面，现在从政策面看，国资委在已经有相关规定，国有股股东连续三个会计年度内转让上市公司股权超过5%的，需报国资委审批，未达到这一比例的则需备案。这些因素，保证了下半年多个大盘蓝筹解禁不会对大盘造成极大冲击。”

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