券商借道信托曲线再启直投业务

　　实习记者 吴斯

　　 　　据消息人士透露，国信证券与深圳国际信托投资有限公司联手推出“红岭股权投资集合资金信托计划”。虽然目前并没有正式发布关于该产品的公告，但该人士表示国信内部已有部分高层开始认购该产品，认购门槛为150万元。

　　这种借助信托公司间接开展直投业务的模式在市场上已不是第一次显现。

　　2008年4月10日，由太平洋证券担任主投资顾问的“太平洋深蓝一号股权投资集合资金信托计划”就已完成了审核阶段，并获得监管部门批准。据悉，这是国内第一家担任Pre-IPO信托理财计划投资管理人的证券公司。

　　信托模式遇冷

　　自去年9月11日券商股权直投业务开闸以来，中信证券已设立全资专业子公司——金石投资有限公司，开展直接投资业务。而中金公司在今年3月左右也曾联手凯雷集团投资3500万美元于深圳傲华医疗设备发展有限公司。

　　目前，获得直投业务牌照的只有中信证券和中金公司。按照证监会的要求，开展直接投资业务试点的证券公司净资本原则上不低于20亿元，具有完善的内部控制和风险管理制度，具有较强的投资银行业务能力，最近三个会计年度担任股票、可转债主承销的项目在10个以上，或主承销金额在150亿元以上。

　　符合上述标准的券商如中银国际、国泰君安、广发证券、华泰证券、招商证券、国信证券、平安证券等，但借助信托渠道来参与直投的券商却鲜见。

　　“即使借助信托，我们也只能担任投资顾问或是财务总监的角色，其他的角色我们不敢过多涉及，因为监管部门的法规是十分明确的。”一位证券公司的研究员表示。法律上的限制无疑是最大的障碍，券商一旦和信托合作开展直投，这本身就会引起监管部门的高度关注，若再涉及到股权，证监会根本不会受理，因为这关系到股权纠纷的问题。

　　虽然可以借助信托的渠道，以投资顾问的身份间接开展直投，但其实这也不过是个尝试的阶段。其实角色定位问题一直是困扰很多券商的问题，角色的单一化让这种模式陷入了尴尬的境地。

　　面对这种新型合作模式，更多的券商并不感冒。“之所以不选择以投资顾问的身份加入进来，我们主要考虑到有两方面的限制：第一，专业性的人才、专业知识的掌握、专业的经验都是比较匮乏的，而这种经验是最为重要的；第二，对于发展早期的企业我们没有很好的把握，并且缺少产业背景的相关知识。因此担任投资顾问也未必是好的选择。”某券商人士表示。

　　直投大趋势

　　“更多时候，我们还是比较倾向于与从事咨询或创投的中小公司合作。一方面因为与券商相比他们对于发展早期、中期的企业更为有经验；另一方面，也是取决于他们的主动性。券商则不同，尤其是对那些实力雄厚的券商来说，主动权还是掌握在他们的手中。”中投信托相关人士表示。

　　“作为我们信托公司，目前也有接触一些券商，也有过合作的意向，但目前最大问题是我们还没有这方面成熟的产品，所以这种合作自然也就被暂时搁置了。”几家信托公司一致认为。可见，作为一种新模式，借道信托开展直投还有待进一步探索。

　　对于券商来说，从国外投行发展的历程来看，直投业务无疑是券商未来发展的方向。

　　深圳某创投公司负责人表示，“继2007年9月直投业务开闸以来，虽说只有中信和中金有资格，但是其他券商在这方面也做了相应的准备，像国泰君安、招商证券、平安证券等都已设立了负责直投业务的部门，一般设在投行部。现在苦于没有牌照，虽有一些好的项目，却没法操作。但借助其它渠道，也在间接的参与直投盛宴，目前还比较隐蔽，大多数也处在探索的阶段。”

　　另一位创投公司总经理也肯定了这一趋势，他说，现有一部分专业人士从证券公司跳出来投入PE，因为券商直投和私募股权投资基金的投资领域是较为相似的，他们手里有一定的资源。同时，他们一般是注册会计师和律师出身，对于财务和法律方面的问题更为了解，所以做起来也相对方便些，现在做的成绩也不差。

　　“直投业务为券商带来的利润是诱人的，政策一旦开放，券商介入直投那是必然的。券商直投无疑将成为私募的强大竞争对手，但我们并不排斥新对手的加入，有竞争才有进步，同时也将有助于中国投资市场的完善和成熟。”一位私募行业人士表示。