丽珠集团拟回购B股 散户热捧机构冷对

　　本报记者 简俊东

　　“股价最低也值23元。”丽珠集团(000513.SZ)成为最近两年来首个站出来给自己的股票估价的上市公司。

　　经过一个多月的停牌后，6月5日，丽珠集团A、B股同时复牌，并公布了《关于回购公司部分境内上市外资股(B 股)股份的预案》，预案称将会在回购报告书公告之日起12个月内，以资金总额不超过1.6亿港元、回购股份价格不超过16.00港元/股的条件，回购丽珠集团B股。

　　复牌当天，丽珠集团的回购无疑给普通投资者带来了一丝暖意。6月5日当天丽珠集团A股和B股均封死在涨停板上。收盘时丽珠集团A股价格为22.57元，接近丽珠集团自己的最低估价。丽珠B当天同样是涨停，但是其每股仅为12.99元，距离上市公司估计的下限仍有很大的距离。

　　但是与投资者的热情追捧对比鲜明的是研究机构并没有太多的热情。

　　“在医药行业整体估值水平下移的背景下，市场对它的估值是合理的。”某券商研究员认为。

　　“回购是一个好事，但是这毕竟只是表明了上市公司的态度，但是深入进行分析，回购本身对上市公司利润的增厚很小。”上述研究员表示。

　　不过，丽珠集团停牌考虑回购事宜的时机选择相当巧妙，丽珠集团A股走势显示，从2月19日股价最高触及43.59元开始，其股价开始跟随大盘大幅下跌，至4月2日停牌前收盘，其股价已经跌至21.02元，跌幅超过50%。而且在停牌前两个交易日，其股价还大幅下挫了15%。

　　在渤海证券给丽珠集团做的财务顾问报告中，分别采用了自由现金流折现法、PB估值法和PE估值法三种方法对丽珠集团的合理估值作出估算，得出的结论均为被低估。

　　采用自由现金流折现法(FCFF)的估值模型计算出的公司的股票价值为28.84元/股，而从静态市盈率角度看，全部医药类上市公司的整体水平在41.95倍，可比上市公司的平均水平在37.45倍左右，而丽珠集团A股票的静态市盈率只有12.66倍，如果不考虑股票投资收益，公司的静态市盈率也只有28.03倍分别低于前两者的PE水平近33%和25%。从市净率角度看，全部医药类上市公司的整体水平在5.01倍，可比上市公司的平均水平在5.16倍，而丽珠集团的市净率水平只有3.31倍，分别低于前两者的PB水平近34%和36%。

　　按照预案的估算，预计丽珠集团回购B股股份约为1000万股，回购股份比例分别约占公司已发行B股股份和总股本的8.18%和3.27%。

　　银河证券医药行业分析师刘彦明依据丽珠集团2007年的财务数据进行的测算显示，回购后年度每股收益增加0.06元，2007年每股收益由1.66元提高到1.72元，增长率为3.61%；净资产收益率提高2.10个百分点。

　　即使如此，刘彦明也仅仅是将丽珠集团A股的投资评级由中性提高到谨慎推荐，股价远低于回购价格的丽珠集团B股则给予推荐的投资评级。

　　“公司B股约占总股本的三分之一，考虑到医药行业未来10年的持续高增长前景，倘若采取B股被公司回购退市的方式运作，更有利于实现全体股东价值的回归和提升。”刘彦明建议。

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