南航JTP1爆炒后重启归零之旅

　　18亿份未回购的创设权证留悬疑

　　石仁坪

　　蹦得越高，摔得越重。南航JTP1(580989.SH)昨日重重地摔了一跤，下挫26.86%，这是南航JTP1最大单日跌幅。当然，在未来11个交易日，它很可能“归零”，并在6月20日走完“毫无价值”的“一生”。

　　6月2日券商无回购

　　5月21日，南航JTP1最低跌至0.305元，随后两天的平稳似乎是为了“末日轮”炒作“蓄势”。自5月26日起连续5个交易日，虽然屡屡被临时停牌，但是单日涨幅均超过10%。随即在6月2日触及1.350元后下挫5.43%，当日振幅达到71.13%。而南航JTP1的内在价值依然是零。

　　伴随南航JTP1价格暴涨的，是创设券商的大量回购注销。自5月13日中信证券(600030.SH)开始回购以来，截至6月2日，创设券商已经注销了81.41亿份南航JTP1，还有10亿多份已回购尚未注销。今日，中信证券宣布再次注销7.6亿份。

　　南航JTP1是现金结算，按照规则，创设券商大可不必回购注销。如果南航JTP1到期处于价外，并自动归零注销，券商将获得创设卖出价位100%的利润。南航JTP1的结算价为南方航空(600029.SH)6月20日前十个交易日(不含6月20日)收盘价的平均值，南方航空昨日收盘于10.99元，而目前离6月20日只有11个交易日。有分析人士认为，南航JTP1的结算价低于行权价7.43元的可能性极小。

　　以此看来，创设券商的回购注销可谓“画蛇添足”。有券商人士称，创设券商的回购注销曾有“授意”之说，因为此前巨量创设引起一些投资者的争议。不过，“授意”的说法并未得到证实。

　　根据上海证券交易所(下称“上证所”)公布的数据，截至6月2日收盘，流通在外的南航JTP1还有32.2亿份。南航JTP1行权比例为2：1，但是南方航空的境内流通股只有10亿份。有分析认为，如果以实物行权，仅仅能满足20亿份南航JTP1的行权要求，券商可能会继续回购注销，直到南航JTP1的流通份额少于20亿份。当年招商银行(600036.SH)的认沽权证招行CMP1(580997.SH)到期前，券商也大量回购注销，最后达到流通A股能够满足行权的要求。不过，招行CMP1是实物行权。

　　已有10余家券商完全注销了其创设的南航JTP1。一家曾创设南航JTP1但未完全注销的券商人士表示，并没有被要求全部注销，具体操作将视情况而定。

　　从数据看，6月2日南航JTP1在高位玩“蹦极”时，创设券商没有回购。那么，剩下的18.2亿份，创设券商究竟会如何处置？

　　炒家抱团作业？

　　在大涨期间，南航JTP1屡次被临时停牌。根据规定，到期日前两个月内，市场价格明显高于理论价格且前收盘价格在0.100元(含)以上的价外权证，盘中交易价格较当日开盘价首次上涨超过20%、累计上涨超过50%的，上证所可以根据市场需要实施盘中临时停牌。

　　有几次临时停牌并非南航JTP1在触及“20%红线”的第一时间而是存在“时滞”，如6月2日南航JTP1盘中交易价格较当日开盘价首次上涨超过30%才停牌。上证所人士解释，临时停牌是人工操作，由于涨得太快，根本来不及。6月2日南航JTP1涨到30%只花了几分钟。

　　有资金利用券商回购炒作南航JTP1，这是对南航JTP1暴涨原因常见的解释之一。那么是谁在炒作南航JTP1？

　　知情人士表示，没有机构参与操作，但是有少数个人大户参与炒作，并被交易所警示过。

　　从上证所公布的4月权证交易行为分析报告看来，散户(A类账户日均交易金额小于1万元)账户数占据参与权证交易账户总数的比例接近50%，但是其创造的成交金额不足1%，而贡献了主要成交金额的是大户(A类账户日均交易金额大于50万元)，它们的账户数占比3%左右，但是成交金额占比接近80%。

　　一位券商营业部负责人告诉《第一财经日报》，其实很多权证炒家是券商“鼓励和培养”起来的。因为目前在考核券商时，经纪业务市场占有率是非常重要的指标。很多券商“贴本”经营，但这些权证炒家可以为营业部创造大量的交易量，有的账户几百万元的资金每天可以创造数千万元的交易额。

　　据这位营业部负责人了解，在这波南航JTP1的炒作中，有的大户也亏了不少钱，但是主要的炒家一般是不会亏的。“集中了一批高手，联手操作。他们的数量和分布，其实都是比较固定的。”