机构视点：沪深300成分股估值已合理

　　沪深300成分股估值已合理

　　平安证券综合研究所：我们认为，由于国际资本市场将是越来越开放的市场，资金成本存在趋同的可能性，只要中美两国在经济增长速度上存在差异，便可以使得A股市场存在相对的溢价，这种溢价经得起理论的检验。从模拟的情况看，A股市场存在30%以上溢价应当是比较正常的范围，而上限不应该超过70%。

　　标准普尔自1986年以来近20年的平均市盈率在22倍左右，可以认为是长期价值中枢，根据增长预期的不同，那么，A股市场合理估值区间将在28倍与37倍之间。目前道琼斯指数成分股的平均市盈率(剔除亏损)在16倍左右，NASDAQ指数成分股的平均市盈率24倍左右，两者的平均水平在19.8倍左右；如果目前美国股票市场约19.8倍的市盈率水平是投资者所认可的合理估值水平，那么意味着A股市场的合理市盈率水平在28(28.1=19×1.48)倍左右。从这一点判断，我们认为目前沪深300指数成分股约26倍的静态估值水平处于估值中枢之下，已经处于合理区域。

　　尾盘杀跌加大短线风险

　　光大证券研究所：两市指数周四收盘前一小时大幅跳水，引发跳水的原因，一方面是上档密集成交区压力明显，另一方面，与盘中无法形成有效的持续热点直接相关。考虑到指数跳水过程中伴有明显的成交放大情况，表明有资金杀跌离场，短期走势再度出现趋弱信号。

　　从盘中走势观察，中国石油和中国石化两只权重股奋力拉抬，但跟风者廖廖。两只石油石化类权重股近期的上涨，与市场预期在高油价的大背景下，国内成品油定价机制可能发生变化直接相关。但如果预期落空或出现与预期不一致的变化时，反而会引发股价的大幅波动，从而对市场形成一定影响。这或许是无法吸引跟风盘的主要原因。

　　综合而言，我们认为，周四尾盘的放量跳水需要引起投资者的高度警觉，在市场自身面临突破方向选择的关口，谨慎不失为好的操作策略。对于仓位较重的投资者，适当减仓可能会在未来的行情中取得较大的主动权。

　　基金市场弱势特征明显

　　上海证券研究所：上周封闭式基金的净值随着股票市场的破位下跌而全面缩水，33只交易的基金净值算术平均周跌幅为4.69%。一部分小盘基金的净值出现较大缩水，基金浴泽、科汇等净值跌幅均超过平均水平。多只大盘基金的净值表现相对抗跌，天华、景宏、兴华、裕阳等净值周跌幅都在3%以下。结合近一阶段的净值表现推测，这部分基金在分红完成以后仍然保持了较低的持股比例，因此在下跌的行情中，净值表现相对平稳。

　　目前来看，股票市场破位下跌并且初步形成重心下移的趋势，这将会对基金的后市走势构成较大压力。目前基金加权平均折价率为21.76%，虽然比前几周有所上升，但是仍处于历史较低水平，对基金价格运行的支撑作用较为有限。而上周基金价格跌幅出现超过同期股指跌幅的现象，充分显示出了目前基金市场的弱势特征。在目前环境下，这种弱势运行的趋势将会延续。操作上建议投资者规避系统性风险，持币观望为主，对盘中短线震荡的交易性机会可适当参与。

　　高油价衍生两条投资思路

　　国泰君安证券研究所：中国因素是石油价格大涨的重要原因。2006年中国原油新增需求占全球新增需求的51%，2001年以后开始大量消耗和进口原油，而原油价格正是此时开始大涨。超过世界人口1/3的“金砖四国”的崛起，从而带来石油消耗量的增长，这是此轮油价大涨与以往任何一次不同的地方，这也决定了石油价格很难恢复到以往水平。美元贬值、中东局势动荡和国际投机资金炒作，是原油价格高居不下的另外三点原因。

　　对于石油价格，我们认为：短期随时面临回调可能，中期随着石油消费旺季即将到来，美元可能还将维持弱势，油价很难出现深幅下探。但随着美元反弹、欧洲经济陷入困境和中国节能减排的深入，相比较外资投行，我们并没有那么悲观。高油价衍生出两条投资思路：一是趋势投资，买入现在正在涨价的公司；二是反向思维，寻找那些目前大家都不看好、价格受到抑制的行业公司，这里面蕴涵的应是更大的投资机会。

　　(成 之 整理)