南航JTP1是否真的物美价廉

　　平安证券衍生产品部

　　上市以来，南航JTP1一度从2.603元下跌至0.5元左右，上周甚至跌至0.305元。从表面上看，南航JTP1可说是现在市场上最便宜的权证。事实果真如此吗？南航JTP1是不是真正“物美价廉”呢？下面我们就来分析南航JTP1到底是贵还是便宜。

　　判断一个东西是贵还是便宜，当然要从其自身所具备的价值高低入手。一般来说，我们可以将权证价值分为内在价值和时间价值。认购权证的内在值是指正股价格高于行权价的部分，认沽权证的内在价值则是行权价高于正股价格的部分。南航JTP1是认沽证，且按照目前的情况来看，行权价格低于正股价格，内在价值自然为零。所以南航JTP1现在只具有时间价值。

　　那么时间价值又是什么呢？通俗来讲，时间价值是指剩余期限内正股的变化能使权证持有人赚钱的潜力。它主要和以下因素有关：

　　首先，权证的价内外程度。平价附近的权证一般来说具有较高的时间价值，而深度价内(外)权证的时间价值较低。拿南航JTP1来说，5月27日，其正股价格为10.45元，远高于行权价7.43元，处于深度价外。正股跌幅只要少于28.90%，南航JTP1于到期时均会归零，投资者没有任何收益可言。即使跌幅高于28.90%，仍需再有一定程度的下跌，投资者才能开始赚钱。显然，正股只有出现罕见暴跌才可能让投资者获得利润，因此，南航JTP1的时间价值微乎其微。

　　其次，权证的剩余期限。和股票不一样，权证是一种具有存续期的投资品种，因此，正股只有在该存续期内的价格波动才对权证的价值有影响。随着时间的流逝，时间价值会加速衰减，价外权证的时间价值则衰减更快。南航JTP1只剩余最后十来个交易日，正股发生大幅变化的想象空间已经很小，这意味着权证的时间价值已经所剩无几。

　　最后，正股的波幅。正股的波幅越大，无论是认购权证还是认沽权证，时间价值都应越大。如果说正股的真实波幅可以反映权证真实的时间价值，那么在其它条件相同的情况下，我们只要比较权证的引伸波幅与真实波幅，即可看出权证是贵还是便宜。截止到本周二收盘，南航JTP1的引伸波幅高达227.68%，远远超过了一般意义上正股波幅的变化范围。因此，南航JTP1目前的市场价格要远远高于其本身真实的时间价值。

　　总之，投资者应该从价值分析的角度看待南航权证。不能因为其绝对价格较低，就认为南航JTP1很便宜。实际上，恰恰相反，南航JTP1十分昂贵，投资者买入南航JTP1是绝对的高成本投入。