上交所推出专场规范大小非减持

    见习记者 张淑贤 商报记者 郭久葳

　　昨日，上交所发布并实施《大宗交易系统专场业务办理指南(试行)》(以下简称《指南》)，在上交所大宗交易系统开展专场业务，从而在大宗交易系统正式推出公开发售、配售功能，并引入了协商、询价、投标的交易方式。

　　分析人士称，大宗交易专场业务的推出，可以提高大宗交易方式对解禁股转让的吸引力，而解禁股转让相关配套政策的陆续出台无疑对股市的影响偏向正面。

　　《指南》细化减持新规

　　作为对大小非减持新规的业务执行准则，《指南》对大宗交易专场业务的交易方式、资格管理和业务组织方面都做了详细的规定。

　　在交易方式上，大宗交易专场引进了“多对多”交易模式。所谓大宗交易专场业务，即是指由股份持有者发起出售需求，或股票购买者发起购买需求，经委托为其提供公开发售、配售或购买等相关服务的会员向上交所提出申请，由上交所组织专场，相关会员和合格投资者作为响应者参加，通过上交所大宗交易系统采取协商、询价、投标等方式确定成交，并由中国证券登记结算有限责任公司完成结算。

　　业内人士指出，“多对多”相对于“一对一”，在一定程度上可以防止价格干扰，这是对近期大小非减持行为的规范措施。换而言之，如果买卖双方私下对交易的数量和价格商榷、协商之后，再在上交所大宗交易系统进行交易，最后在上交所发布信息完成交易过程，即使是一方先委托自己的券商在大宗交易系统进行申报，但其后的定价还是和意向方“一对一”地协商。显而易见，在“一对一”模式下，大宗交易的价格无法透明化。

　　在大小非减持新规发布后，这种弊端更为严重。上交所相关人士此前在接受记者采访时表示，在大小非减持新规出台之前，大宗交易十分冷清，且以B股和债券居多，而在新规出台后，大宗交易系统变得异常活跃起来。据Wind统计，从4月22日到5月28日，沪深两市共发生90笔A股的大宗交易，成交量合计为1.35亿股，成交金额为24.6亿元，而今年1月1日至4月21日，两市通过大宗交易成交为43笔，前3个月仅为14笔，差别立判。

　　如此频繁和异常的大宗交易，不排除其中有为回避大小非减持新规的变通之道。事实上，根据大宗交易规则，受让方在顺利过户后，即可随时在二级市场抛售，如此一来，大宗交易平台也就只是大小非减持的一个中转站而已，甚至于买卖双方通过协商达成的交易价格可使双方的买卖成本更低，获利后双方还可以协商分成。监管层原来的监管意图被成功回避。

　　买卖双方信息披露更透明

　　《指南》的出台将在很大程度上防止上述情况的发生。《指南》明确规定，每个交易日大宗交易结束后，属于股票和基金大宗交易的，上证所将公告证券名称、成交价格、成交量、发起方中介机构名称。

　　按照《指南》规定，出售方减持比例达到5%的，应在3个交易日内公告，并在公告后的2个交易日内不得再行买卖；5%以上大股东因减持股份导致其所持股比例低于5%的，应当在2个交易日内公告；公司控股股东因减持股份导致公司控股股东或实际控制人变更的，应当公告权益变动报告书；已实施股改公司的股票，持股5%以上股东每增减1%时必须公告。

　　显而易见，大小非股东在减持公司股票时，所应履行的披露的义务范围扩大了，且即使减持比例没有达到公司总股本的1%，但已导致其持股比例低于5%，也应披露，这样一来，大小非的一举一动都将暴露在阳光下。

　　更值得关注的是购买方的信息披露义务。《指南》规定的购买方应履行的披露义务是：持有上市公司已发行股份达5%的，应当在3个交易日内公告(权益变动报告书)，且不得再行买卖该公司股票；持有上市公司已发行股份5%后，每增减5%，应当在3个交易日内公告，并在公告后的2个交易日内不得再行买卖。这就意味着，购买方除了应履行信息披露义务之外，还应履行短期不再行买卖的义务，这或许会对加强市场信心起到一定作用。

　　◇新闻背景

　　沪深交易所完善大小非减持机制

　　正是在大小非抛售猛于虎的背景下，市场不堪重负，甚至一度跌至3000点以下。有鉴于此，为了提高大小非减持的透明度，规范大小非的减持行为，两大交易所均有所行动。

　　此前，深交所推出了“大小非解限减持瞭望台”专栏，该专栏每周一期，披露上一周大小非解限、减持的情况，主要包括：一是上周上市公司股东解除限售的总体情况，包括上市公司名称、股东名称、解限总股数及占总股本的比例等内容；二是上周已解限的持有限售存量股份占总股份1%以上股东的解限情况及其托管的会员名称；三是根据上市公司或股东所刊登的减持公告，披露上周持有解除限售存量股份5%以上的股东减持达1%披露的情况。

　　分析人士称，无论是推出瞭望台还是对大小非减持的细节进行监管，都会提高大小非减持的透明度，规范大小非减持行为，从而给市场以稳定的预期。