欲振乏力 红五月渐行渐远

　　□智多盈投资 余凯

　　地震灾情让举国上下沉浸在悲哀情绪中，股市也在下跌中度过沉闷的一周。虽然多方不断努力多次组织试探性上攻，起动了抗震救灾、电力、石油石化、3G、银行等多个板块，但最终均无功而返，指数仍沿下降通道震荡下行。5日均线对股指形成明显的压制，四阴一阳的K线组合显示空方占据了绝对的优势，前期政策利好留下的跳空缺口也在抛盘打压下回补大半，投资者期盼的红五月行情已渐行渐远，市场前景令人担忧。

　　基本面压力重重

　　事实上，在四月份CPI数据公布之后，市场就已经进入了弱市格局当中。高通胀下难言牛市行情，成为一些机构不敢贸然做多的一个理由。一段时期以来，国际原油、农产品、焦煤、化肥等价格的持续攀升，其价格传导作用最终必将对国内商品价格产生影响。在这样的背景下，紧缩调控政策松动的空间将十分有限，而对部分重要商品实行的价格管制使市场对上市公司业绩无法做出准确的判断。

　　更令人担忧的是，全球经济已出现滞胀的迹象，高油价使得能源对外依赖度较高的国家苦不堪言，加剧了人们对经济前景的悲观情绪。另外，人民币升值速度的加快（本周已再创新高），不仅使我国大量的外汇储备严重缩水，更对拉动我国经济的三驾马车之一——外贸出口构成了巨大的冲击，相关上市公司处境艰难。同时，上市公司整体业绩增速减缓已成为不争的事实，07年的高增长在短期内不可复制。虽然适度通胀形成的涨价因素有利于企业业绩的提高，但随着通胀的加剧，这一因素将变成大多数企业的成本压力，经济效益将呈现下滑的趋势。

　　继年初南方的冰雪灾害之后，近期汶川大地震虽然不能对我国的宏观经济产生根本性影响，但局部阶段性的影响无法回避。虽然本周抗震救灾概念股受到资金追捧，部分个股不断走高，但支撑其走强的理由并不充分，而且不排除部分个股借炒作出现拉高出货的情况。

　　资金面捉襟见肘

　　在紧缩的货币政策之下，市场的资金供给不容乐观，而创业板推出、红筹股回归等大扩容的预期，令市场资金压力倍增。虽然管理层针对大小非解禁的问题出台了规范减持的指导意见和后续的管理措施，但违规减持的事件仍接二连三地出现。从长期来看，非流通股进入二级市场是大势所趋，这也将对市场的估值体系产生深远的影响。

　　近期市场的一个明显特点是基金重仓股的走势明显弱于大盘，或者说基金等主流资金有所不作为。一方面，由于基本面因素不甚明朗，大资金选择了相对保守的投资策略；另一方面，赎回压力可能也是基金的难言之隐。有资料显示，四月份基金净赎回高达1400亿元，虽然在大灾之下管理层作出了基金要“讲政治”、“稳定市场”的要求，但基金面对的赎回压力无法化解。另外，尽管本周QFII否认了大量卖出股票的传闻，但下半年美元将进入升值周期的预期已越来越强烈。如果预期成为现实，那么外资从新兴市场流出将不可避免。

　　调整中仍有机会

　　当然，反过来看，市场可能也并不十分悲观。一方面，政策底虽然面临严峻的挑战，但其威力仍不可小视。在本周的下跌过程中，我们可以看到，大资金护盘的动作十分明显，这对于刚刚从大幅暴跌过程中走出来的中国股市来说十分重要。另一方面，虽然上市公司的成长性有所降低，但是目前的估值水平并不算高，只是基本面的不确定因素太多导致市场信心不足。我们认为，目前市场中结构性、局部性的机会仍然存在，例如高油价背景下的新能源行业，弱周期的商业零售、医药、农林牧渔行业，政府扶持的铁路投资、电网改造、灾后重建，创业板推出、电信重组等主题投资，全流通时代的收购反收购、资产重组等，都可能得到市场的深入挖掘。

　　综合来看，市场短期走出困境的可能性不大，但前期政策性缺口的支撑作用依然存在，市场越向下，反弹的要求可能就越强烈，投资者需注意在调整中寻找新的投资机会。