伟星股份买入评级 永安林业持有

　　罗峰

　　伟星股份(002003)

　　评级：买入

　　评级机构：国金证券

　　当前纺织服装行业效益增速放缓、整合加剧。分析师张斌认为行业现状对公司经营影响较小，在服装品牌化、个性化、时尚化的今天，公司深刻并具有前瞻性的理解市场个性化需求提高的变化趋势，建立的管理体制和流程都是为了更好满足客户需求和服务好客户，这些是公司竞争优势的核心基础。

　　在分析师看来，公司遍布全国的销售网络和富有经验的销售人员、与市场紧密结合的强大研发队伍是公司业绩增长的内部直接推动因素；上市后带来的资金、规模和知名度提高是公司业绩增长的外部推动因素。公司50-60%的销售收入来自于国内品牌服装企业，已经成为Zara和H&M的核心供货商，和品牌服装企业一样，公司能享受国内消费升级带来的巨大收益。

　　由于品牌服装企业收入以20-50%的速度增长，分析师认为公司未来业绩有望以30-40%的速度持续增长，预计2008-2010年公司实现净利润1.57亿元、2.17亿元和2.93亿元，EPS1.047元、1.444元和1.95元，分别同比增长35.7%、38.0%和35%。

　　根据分析比较，张斌认为公司市盈率应低于品牌服装企业，但高于其它纺织生产企业，25-29倍比较合理，根据2008年预期业绩，对应价格为26.18-30.36元，目前股价22.9元，维持买入建议。

　　永安林业(000663)

　　评级：持有

　　评级机构：江南证券

　　5月15日，分析师卢全治对永安林业公司进行了实地调研。公司林业资源丰富，森林面积已由上市初的81万亩发展到目前的181万亩，其中人工林约99.5万亩，天然林81.5万亩；其中杉树和马尾松约占80万亩，桉树约21万亩。木材产品是公司的主要利润来源，由于收到国家政策和公司森林资源采伐条件的限制，分析师认为公司的木材产量在未来几年内很难有大的提升，未来木材盈利水平的提升只能依赖产品价格的上涨。

　　为进一步加快公司林板一体化建设步伐，充分发挥公司在资源、品牌等方面的优势，公司决定投资约5.7亿元建设21万立方米中密度纤维板改扩建工程及配套16万亩速生桉树原料林基地项目。分析师判断项目完成后，每年可以为公司贡献约8000万元的利润。

　　分析师注意到，公司的永林蓝豹地板被评为中国名牌产品，但是蓝豹分公司受企业经营机制的制约，缺乏市场竞争力，公司决定将永林蓝豹地板的国内总经销权委托给福建汇洋林业有限公司以提升产品的市场占有率。

　　公司进行业务调整，包括将下属福庄采育场的森林资源委托给福建省永惠林业有限公司(永安林业占49%股份，香港惠好占51%股份)承包经营。并决定关闭三明人造板厂，减轻了包袱，逐渐提升人造板业务对公司盈利能力的贡献率。

　　分析师判断，公司2008年和2009年的市盈率分别为139倍和90倍，考虑到公司拥有丰富的林业资源，但是木材产量受限，目前的业绩预期低于之前的预期，将投资评级由“买入”下调至“持有”。