上市公司治理关键：分散股权和保护散户

　　石仁坪

　　“保护中小股东权益和分散股权，已经成为中国公司实质性改进公司治理的关键挑战。”昨日，由甫瀚公司联合中国社会科学院世界经济与政治研究所公司治理中心、国家行政学院领导人员考试测评研究中心共同发布了《2008年中国上市公司100强公司治理评价》报告(下称“报告”)如此认为。

　　这份报告是以中国上市公司“百强”作为研究样本的：对在A股市场和境外资本市场上市的所有中国上市公司按市值(截至2007年6月30日)排名的前100家样本公司进行调查和分析。而中国“百强”展示的结果是，股权集中、股东结构不够良好等因素导致中国上市公司中小股东难以行使股东权力。

　　“百强”样本的数据研究为鲁桐等研究者提供了这样的结论：股权集中股过高。“百强”上市公司的股权集中度之高，可以从前五大股东的合计持股比例以及公司的股东人数两个指标反映出来。前五大股东合计持股比例最低的是21%，最高的达95%，平均为60%。100家中国最大的上市公司中，前五大股东合计持股比例都在50%以上。

　　研究表明，“百强”上市公司中，中小股东的权力行使空间是很小的。董事长对待股东大会的态度，或许可以说明中小股东在公司的地位。

　　从董事长参加过去两届年度股东大会的次数来看，与上年度相比有所下降。董事长一次没有参加和只参加一次的企业数分别比上年度调查增加了1家和11家，两次都参加的企业数下降了10家。“董事长是否参加了过去两届年度股东大会”不可知的企业比上年增加了2家。

　　“我们在上年度的报告中指出，中国股东会是‘表面文章多，实际作为少’。从本年度的数据进一步支持了这一判断。”报告认为，表面上看，全流通之后，股东权力并没有得到更多的重视，似乎令人费解。