40家农业股毛利率下降 股价被资金疯狂扭曲放大

　　CPI涨8.5%下的资金战术：看不见真正的农业股

　　理财周报记者 黄婷/文

　　5月12日，上午10点，转折点。

　　国家统计局公布4月份CPI数据，数据显示，4月份，我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨8.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，创下自1996年7月以来近12年次高水平；环比上涨0.1%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。

　　大盘一洗低开低走的格局开始稳步盘升，通胀题材无疑成为了盘中的热点，农业股持续受到资金追捧，隆平高科、香梨股份等涨停，金健米业连创新高，而中粮屯河、新农开发、新赛股份等也大幅走强，资金流入迹象非常明显，大盘当天收复3600点，收盘报3627点。

　　国泰君安农林牧渔行业分析师秦军对理财周报记者说：“从去年11月份以来，农业板块被认为受益于通胀，半年以来走势强于大盘，但其实大部分农业股业绩情况并不好，而且真正受益于农产品涨价的也不多，资金炒作的痕迹明显，接下来农业板块的走势应该会出现分化。”

　　CPI高企推动农业股走强

　　在高企的CPI推动下，农业股强势飙升，每一次CPI数据的公布，就如同给农业板块注入了兴奋剂。农业板块从去年11月份启动以来，走势明显强于大盘。

　　1月份，国家统计局统计显示，CPI居高不下，达到7.1%。其中食品价格上涨18.2%，非食品价格上涨1.5%；数据公布之后，2月20日，大盘振荡下跌2.09%，丰乐种业、禾嘉股份、登海种业却逆市涨停，农业板块指数涨幅为2.88%，位列板块涨幅榜前列。

　　在2月份8.70%的CPI创下12年来新高之后，农业股热点已不再陌生，“房价上涨买房地产股，黄金上涨买黄金股，CPI上涨买农业股”在市场上普遍流传，券商也纷纷发表研究报告，预示农业股的大好前景，东方证券在3月18日发布了一份题为《大农业、大机遇、大未来》的研究报告，农业概念传播一时达到顶峰。

　　3月份CPI数据虽然有所下调，但仍高居在8%之上。4月10日，大盘低开低走，农业股却纷纷逆市大涨，金健米业在早盘就强势涨停，紧接着，北大荒、隆平高科、敦煌种业、丰乐种业、新农开发、新赛股份接连涨停。

　　随着4月份CPI数据公布，农业板块连涨两天，5月13日板块涨幅达到3.57%，在所有板块中排名第三。5月14日受汶川地震影响，农业板块出现回调，种子类公司领跌，且跌幅在7%左右，隆平高科连创三个涨停板之后出现大幅回调，下跌6.90%，行业指数跌幅达2.17%。

　　有多少农业股值得守候

　　推动农业股这波行情的最主要因素，就是农产品涨价。

　　从全球范围上看，通胀的确为农业带来了机会。在过去一年的时间内，谷物价格上涨了超过一倍，而对于粮食和食品的需求则持续上升。能源价格的持续飙升也为粮价的上涨推波助澜。

　　长江证券农业与食品饮料行业分析师王萍认为，推动这轮农产品价格上涨的原因主要在于生产成本攀升、供求关系失衡和国际农产品价格影响，并且这些因素在短期内不会消失，长期以来粮食价值一直被严重低估，国家为了调动粮农的生产积极性，允许粮价继续适度上涨是必然的。

　　农产品涨价效应直接体现在农业上市公司的营业收入上。从40家可比农业上市公司去年年报和今年一季报上看，去年整体实现营业收入604.75 亿元，同比增长22.84%，比2006年年报5.53%的增长率提高了17.31个百分点；今年一季度实现营业收入170.10亿元，同比增长47.01%。

　　但是，是否农产品涨价，农业板块就会直接受益呢？

　　平安证券首席策略分析师李先明说：“农产品涨价，农业股没有多少受益的，纯正的农业股并不多，而且目前农业股的基本面都不怎么样。”

　　王萍更提出了实际上“农业上市公司整体受累于农产品涨价”的观点。

　　从去年年报和今年一季报上看，农业上市公司去年实现营业利润15.44亿元，同比增长110.21%；今年一季度实现营业利润5.55亿元，同比增长301.20%。去年实现净利润24.48亿元，同比增长97.12%；今年一季度实现净利润8.19亿元，同比增长247.30%。但是，这些靓丽的业绩并非来自于农产品涨价，而是大部分来源于投资净收益和营业外净收益的大幅增长。

　　农业上市公司去年实现投资净收益11.20亿元，同比增长141.08%，贡献了72.58%营业利润；今年一季度实现投资净收益3.13亿元，同比增长234.80%，贡献了56.37%营业利润。去年实现营业外净收益12.53亿元，同比增长78.17%，贡献了44.80%利润总额；今年一季度实现营业外净收益3.47亿元，同比增长150.38%，贡献了38.47%利润总额。

　　在农产品涨价的大环境下，农业上市公司的盈利水平反而有所下降。40家农业上市公司去年整体毛利率为13.29%，比2006年的14.88%降低了1.59个百分点。

　　秦军说，农产品涨价只有处于产业链上游的农业上市公司受益，而从事下游业务的加工类的农业上市公司则不一定能顺利将成本涨价转移出去，因此是受到涨价的负面影响的。

　　从数据上看，在农产品涨价的情况下，2007年上游业务毛利率为26.58%，比去年的24.09%提高了2.49个百分点，而下游业务毛利率为15.30%，比去年的16.78%降低了1.48个百分点。饲料业务和其他业务的毛利率整体小于上、下游业务，且去年比2006年有所下降。

　　不仅如此，农业板块整体估值过高也使农业股的上涨遭受质疑。按照TTM法计算，一季度末农林牧渔整体的市盈率为78.89倍，为所有行业之最。

　　秦军说，大部分农业股基本面都很难支撑其股价的上涨，农业板块的好公司其实很少。

　　在米价上涨利好王牌的驱动下，金健米业的股价从去年11月份到现在已经上涨了57%以上，但其业绩却相当“难看”。今年一季度每股收益只有2厘钱，净利润只有99.29万元，去年每股收益也仅有0.023元，但市盈率却高达1540倍。

　　而顺鑫农业去年11月至今股价也上涨了27.63%，区间振幅达到90.42%，但从其一季报公布的数据上看，公司去年实现的9026万元的净利润中，有2826万元实际上是来源于投资收益。

　　秦军认为，在市场估值重心下移的背景下，尽管有农产品涨价的预期，但其普涨阶段已经过去，接下来板块将迎来分化格局，只有基本面好、业绩高的公司才能最终稳住阵脚。

　　北大荒作为农业板块中的龙头，受到诸多研究员的热捧。该公司2007年实现营业收入54.3亿元、营业利润5.24亿元、净利润5.37亿元，分别比上年增长9.59%、0.20%、2.11%；每股收益0.33元。

　　秦军表示，北大荒作为农业上市公司中水稻种植的龙头，其价值不仅在于拥有大量优质耕地的承包权，还在于其业绩与粮价的正相关性，可视作粮价的长期看涨期权。

　　资金借“涨价”炒作农业概念

　　广发证券首席分析师游文峰对理财周报记者说：“农业板块估值太高，加上前期涨幅过大，而且又没有业绩支撑，纯粹属于资金推动，是资金在农产品涨价的概念下炒作起来的。”

　　统计显示，今年一季度，基金新进买入了冠农股份、中粮屯河等农业概念股，其中冠农股份本期基金重仓持有2190万股，占该股流通股的15.81%。与2007年第四季度相比，在基金重仓持有的农业股中，新增了绿大地、冠农股份、天宝股份、新中基、獐子岛和新赛股份等6家，而中牧股份则被剔出基金重仓股名单。

　　李先明说，机构参与农业板块炒作也不在少数，同样也是出于对农产品涨价的预期。

　　但在经历了前期大幅上涨之后，农业板块在5月14日出现回调，其中尽显资金运作的本性。

　　Topview数据显示，截至5月12日，近5日基金净买入农林种子板块0.765亿元，而近10日净流出的基金资金就达到2.053亿元。

　　5月14日，农林牧渔板块资金净流出达到7.9亿元。业内人士表示，5月14日，私募大量出逃金健米业、香梨股份、丰乐种业等农业股，而顺鑫农业、登海种业也在当天遭遇机构专用席位两席大幅卖出，公募明显出逃。

　　上交所的公开信息显示，国泰君安深圳福华三路证券营业部、国泰君安武汉解放大道证券营业部和华龙证券上海中山北二路证券营业部在5月13日高调介入丰乐种业之后，又在次日大幅出逃，总共卖出金额达到5065万元。当天，该股下跌幅度达到7.58%。

　　在农业股的炒作中，金健米业最受热钱关注的，4月份CPI数据公布之后，就有大笔资金注入，5月12日成交金额一举突破10亿元大关，达到11.69亿元，而5月13日的成交金额更高达16.63亿元。在分析师眼中没有业绩支撑的金建米业，却在资金大举“米价涨价”的王牌的推动下，股价从去年11月份到现在已经上涨了57%以上，同期上证指数下跌了38.92%。

　　另一个遭资金爆炒的农业股则是隆平高科。隆平高科一季报显示，其一季度净利润8274万元的主要来源是公司转让控股子公司长沙融城置业有限公司39%的股权所获的9709万元投资收益，公司的主营业务收入和主营业务利润并未同比增长，但是从4月15日到5月15日一个月间，股价涨幅却高达113%，区间涨停次数达到7次，成为近期市场的第一牛股。

　　但是从上交所的成交龙虎榜上看，买入该股票的多为游资集中的营业部。5月12日，隆平高科涨停，买入金额排名前2位的营业部均为游资较为集中的东方证券上海建国东路证券营业部和东方证券上海宝庆路证券营业部，换手率达到22.37%。

　　5月15日，出现大幅回调的隆平高科早盘继续低开低走，跌幅一度超过7%，但10点后，在短短十五分钟的时间内，资金大量进入，其由跌6%左右，迅速反弹至涨4.22%，即时涨幅达到10%，收盘微跌1.10%，区间振幅达到11.95%。

　　深圳一位私募基金操盘手对理财周报记者说，隆平高科短线资金较为集中，有一点消息异动都会引发股价的大起大落。