承德钒钛3疑问待解

　　 本报记者 徐志红

　　 5月6日，本报刊发《业绩背离行业景气 承德钒钛遭质疑》。次日，承德钒钛（600357.SH）发布澄清公告。

　　 澄清公告称，去年，因原燃材料涨价及新上线系统运行不稳定，公司生产成本大幅上升，导致利润增长低于营业收入的增长。

　　 今年一季度，公司按计划完成了生产任务，但因铁精粉、焦炭等原燃材料价格继续上涨，及受南方雪灾抢运电煤的影响，煤焦运输成本上升，质量下降，使公司生产成本大幅增加，业绩受到一定影响。

　　 “这明显是一份避重就轻的澄清。”一位投资者认为，澄清公告对3个关键性质疑没有解释：

　　 首先，去年虽然钢铁业原材料成本大涨，但钢材涨价更多，全行业利润创历史最好水平，同类公司业绩都很好，承德钒钛成本优势明显，业绩却不好。

　　 其次，去年四季度母公司管理费用高达1.76亿元，远超过前三季度总和，管理费用环比为何增长2倍多？

　　 再次，年报中铁精粉价格异常等，2007年度铁精粉采购均价到底是多少，年报中的关联交易价格、数量和同类交易占比是否有误，为什么前后对不上账？

　　 蹊跷的公私合营

　　 承德钒钛所指的“新上线项目”，系指去年初投产的2500m3高炉等。公司认为，因首次采取世界最大的冶炼钒钛磁铁矿高炉冶炼工艺，设备运行不够稳定，调试期较长，生产成本大幅增加。但公司年报称，去年6月，新上线项目运行已基本稳定，全年共产钢402万吨，基本完成年初制定的产量计划。

　　 实际上，年报显示，承德钒钛炼钢用的铁精粉（通常占40%-60%）并未大涨。

　　 2006年年报25页显示，其从大股东承钢集团采购的按市场定价的铁精粉承钢均价535.43元/吨，焦炭820.17元/吨，焦丁和焦末500.38元/吨，煤气0.379元/吨。

　　 2007年年报35页显示，去年上述物品吨价分别为550元、960元、492.55元和0.24元。公司称，这些原材料的采购均采取市场定价方式。

　　 由此看，去年公司的铁精粉和焦炭采购价涨幅甚微，焦丁和焦末、煤气比2006年度还有所降低，与澄清公告的说法明显不符。

　　 “难道公司的实际采购价结算价远远高于上述信息披露的数据？”一位券商人士质疑。

　　 不过，值得注意的是，承德钒钛从大股东处采购的铁精粉同类型交易额占比由2006年的35.26%迅速下降到去年的5.87%。而从承德承钢天宝矿业有限公司（下称承钢天宝）采购的占比达22.80%。

　　 那么，是否有可能公司从承钢天宝采购铁精粉的价格远高于大股东呢？

　　 去年年报第94页显示，承德钒钛采购承钢天宝铁精粉的价格为1100元/吨。

　　 “显然，承钢集团与民企合资后，承德钒钛的铁精粉采购价翻番，这个算不算向民企输送利益的证据？”上述投资者质疑。

　　 令人费解的是，承德钒钛称，与承钢天宝的关联交易也属市场定价。

　　 “同样都是市场定价，为什么相差这么多！”上述投资者称。

　　 熟悉内情的人士透露，承德的铁精粉年产3000多万吨，但本地钢厂只能消化600多万吨，含钒铁矿石严重供过于求，大部分销往外地，所以承德钒钛采购的铁精粉，特别是其他钢厂不好炼的含钒铁精粉很便宜（国内只有攀钢和承德钒钛掌握高炉提钒技术），跟其他钢厂相比具有明显的成本优势。

　　 一位钢铁行业分析人士也认为，按理说承德的铁精粉严重供过于求，企业在原材料市场处于买方垄断地位，通常是卖方求承德钒钛买铁精粉，公司根本没有必要与民企合作搞铁精粉，而合资就保障了民企“金饭碗”，并抬高了采购价。

　　 雪灾还是人祸？

　　 承德钒钛公告称，今年一季度，受南方雪灾抢运电煤的影响，煤焦运输成本上升，质量下降，使生产成本大幅增加。

　　 “一季度，哪个钢铁公司没受到雪灾影响，为何只有承德钒钛所受影响如此大？”上述投资者质疑。

　　 实际上，承德钒钛的主产品长材（螺纹钢和线材）是去年涨幅最大的品种。

　　 “只要钢材涨价超过原材料涨幅，那么原材料涨价就不应是公司业绩差的理由，然而，承德钒钛四季度主业税前亏损，今年一季度税前利润同比下降25%。”一位分析人士表示。

　　 澄清公告称，今年一季度铁精粉均价1200元/吨。

　　 “而同期国内主流市场唐山的铁精粉均价约1550元/吨。由此测算承德钒钛每吨钢的成本优势在500元以上（炼1吨钢需1.6吨铁精粉，350×1.6=560元），但按一季度钒产品利润2亿元测算，其今年一季度的吨钢毛利才70元左右，明显离谱。试想，如果承德钒钛的吨钢毛利这么少，那些没有成本优势的公司岂不亏得一塌糊涂？”上述钢铁行业分析人士称。

　　 5月7日，财政部宣布2008年会计信息质量检查和会计师事务所执业质量检查正式启动。在被检查会计师事务所名单中，为承德钒钛做审计的中磊会计师事务所名列榜首。

　　 5月14日，承德钒钛收报13.76元，涨6.75%，换手率3.88%。