谈建强：市场跌到底部区域时我就兴奋

　　证券时报记者付建利

　　“投资的过程就是人性的修炼过程。市场是情绪化的，涨跌不以人的意志为转移，做投资其实就是一种心态。与其说在与市场斗争，不如说在与人性固有的弱点斗争。”

　　“投资的过程本身就是人性的修炼过程！”“我们只能适应大小非减持的趋势，从产业资本的角度给予上市公司新的估值。”“经过高达50%左右的调整后，尽管不敢说现在就是底部了，但至少是一个相对底部区域，而市场跌到底部区域时我就亢奋！”

　　在投资这片充满诱惑的世界里，也许正如没有两片完全相同的树叶一样，优秀的基金经理也各有其投资之道。

　　提起A股市场和即将于今日发行的南方优选价值基金，基金经理谈建强撇开太多纠结于当下市场涨跌的“一城一池之得失”，更加看重的是风险控制下的长期回报和复利效应。投资是场马拉松，经历多个牛熊周期的谈建强，聊起投资这个竞技场，“坐看云卷云舒”的禅意油然而生。

　　从产业资本的角度筛选“新蓝筹”

　　在股票市场的投资上，最大众的区分是列为价值投资和成长性投资两派。而在谈建强看来，价值投资和成长性投资实际上是并行不悖的一个硬币的两面。“一个公司的价值取决于现有价值和未来的成长性，成长是未来价值的表现。”谈建强表示，A股市场进入全流通时代后，投资者结构发生了很大改变，市场由中小投资者和基金等机构的博弈，演变为基金等机构投资者与广大中小投资者、保险资金、社保基金等证券市场存量资本一起，与大小非等产业资本之间的博弈。

　　“尽管实业资本不太了解技术分析等方法，但他们最了解上市公司的内在价值，知道公司到底值不值钱。”谈建强认为，面对大小非减持这一A股市场最大的“洪水猛兽”，投资者最应该秉持的因应之道，不是去排斥大小非减持，而是顺应这一趋势，在对上市公司进行估值时，考虑到大小非的观察视角。传统的估值方法尽管有其合理性，但如果不考虑到大小非的角度，投资者就会陷入比较被动的境地。

　　谈建强介绍，南方优选价值选择的是全流通时代的新蓝筹，这些新蓝筹公司是从产业资本的角度来筛选的。一方面，这些新蓝筹公司现有的资产比较高，同时又具有良好的成长性。比如商业地产，谈建强认为主要依靠租金收入来获得利润，而租金收入的上涨比较缓慢，按照动态市盈率来测算目前估值比较高，但在全流通时代，商业地产面临的大小非减持的压力比较小，流动性会提高，收购兼并的机率也比较大，这部分优质资产迟早会被市场挖掘出来。谈建强认为，有大量实物资产的公司在全流通时代会有重估价值，“很多要素价格以前是被扭曲的，并不是完全市场化的。”这部分资产的账面价值反映的只是历史成本，其重置成本远远高于账面价值。

　　“上市公司的季报和年报反映的是历史成本，我选股时主要用调整后的净资产去评价公司。”谈建强还表示，部分有资源的上游行业，如煤炭、有矿产的有色金属，也被纳入南方优选价值的投资范畴。

　　“上市公司现有的资产价值构成我投资的安全边际，这保证我不会买很贵的股票，而上市公司未来的成长性构成我投资的超额收益。”谈建强如是阐释他的投资“秘笈”。

　　把投资当成生活的一部分

　　采访谈建强的时候，正值南方优选价值基金首发前的最后预热阶段。马不停蹄的谈建强上周六晚上刚从南方基金“彩虹之旅”杭州站现场回来，便被记者逮了个正着。“基金经理如何在繁忙的事务中静下心来做好研究和投资？”面对记者的提问，谈建强毫不犹豫地回答：“喜欢这个行业，把投资当作生活的一部分，便不会感觉到累了。”

　　谈建强笑称，自己工作之余会关注影响资本市场的方方面面，政治的、经济的、文化的、他都尽可能地去涉猎。“把投资当成了生活的一部分，你就不会在乎短期市场涨跌之间的一时之得失，反而在市场错杀的时候抓住投资的良机。”市场并非任何时候都是有效的，谈建强在看到风险的同时，更多的是看到了其间蕴藏的机遇。毕竟下跌的时候正是挖掘被错杀的优质资产的良机。

　　谈建强坦诚自己属于相对稳健、保守的基金经理。“我首先要保证不让投资者亏钱，然后才去追求控制风险前提下的回报。”在基金行业激烈的排名竞争中，部分基金经理为了追求短期业绩排名的光环效应，很容易产生冲动和激进情绪。投身资本市场10多年的谈建强认为，行情好的时候基金经理会很轻易地放松选股的标准，从而降低安全边际。“要知道牛市也要有安全边际！何况熊市？所以我对市场永远都抱有敬畏之心！”在投资风格上，谈建强遵循的是理性判断基础上前后一致的投资风格。他认为，估值的方法本身没有高下之别，但为什么有的人用一种估值方法赚了很多钱，同样的估值方法用到另一个人身上却没赚到钱甚至亏损了呢？“我觉得最根本的还是要形成自己独特的投资风格，并抱有开放的心态，在没有充分的证据前，不轻易对一件事情下结论。”

　　在海量的信息社会，基金经理去芜存菁的能力至关重要。每天大量的券商研究报告，不加选择地去接受就会非常劳累。谈建强表示，券商研究员也会受到市场情绪的干扰。研究员在牛市里会很容易盲目乐观，而熊市里又会过分悲观。谈建强所看重的并不是券商研究员的结论，而是研究报告的推导过程和所展示出来的上市公司的信息。等到市场跌到合理投资区域的时候，谈建强往往会想起以前的一些研究报告，从其推导过程中找出投资标的。