市场整体估值处于理性区域

　　平安证券李先明郭艳红

　　全球证券市场表现与估值

　　上周全球股市呈现震荡走低走势。各主要市场指数当中，菲律宾综合、英国富时100、泰国SET和印尼综合小幅走高，其它多数股指则震荡走低，印度NIFTY和香港恒指获利回吐，跌幅相对较大，除德国DAX 30指数和韩国KOSPI50指数跌幅小于1%，其它回落的股指均超过1%，新兴市场中的菲律宾、泰国等国股指相对出色。

　　而在所考察的指数当中，单周跌幅最大的2个指数———香港国企指数和中国海外股指分别大幅回落6.62%和5.36%，主要因前期涨幅较大。单周涨幅最大的为菲律宾综合和英国富时100指数，分别上涨了2.07%和1.93%，因近期市场对全球经济衰退的担心再次有所增加。同时，前期涨幅较大也累积了一定获利回吐压力，导致股指小幅震荡走低。

　　因短期反弹幅度较大，上周中资股普遍回落，香港国企股、中国海外和香港中资股等指数一周跌幅均超过了3%。除印度市场外， 居于各指数跌幅前列；MSCI A指数弱势依旧，但单周跌幅相对其它中国概念股指较小，上周下跌1.68%，反映对市场短期回调压力已经提前释放。

　　我们认为，目前中资股的估值风险处于较低水平，上周包括国企股指数等在内的中资股大幅回调虽然反映对宏观环境的担忧，但更多是短期反弹幅度较大带来的获利回吐压力。从估值水平讲，香港国企股指数相对吸引力，指数继续在正值上方。随着对国内宏观数据的消化，其估值吸引力也将得到更多认同。

　　上周A股估值水平略有下降，受紧缩政策预期影响，以银行、地产为主的权重板块个股出现普遍回调。我们认为，作为最能反映中国经济增长的金融、地产及钢铁板块将可以获得持续增长。而在风险得到大幅释放后，目前A股市场估值也处于可接受区域。

　　不同行业的表现与估值比较

　　上周A股市场多数板块继续小幅回升，但权重板块表现较差，A股市场的平均市盈率较前一周下降了2.58%，反映在短期爆发性反弹后，市场主力有所犹豫。上周市场热点较多，但由于权重板块，尤其是金融、地产板块的走弱拖累了整体表现，在通胀高企的情况下，市场普遍担心更进一步的紧缩政策出台。我们认为，在稳定股市的政策面支持下，市场信心将会逐渐恢复。随着对通胀压力忧虑逐渐缓解，A股市场走高趋势将得以延续。

　　板块方面，信息设备、信息服务和医药生物等3个板块的估值一周上升超过4%，反映在业绩公布结束后，热点开始逐渐增多。而金融、餐饮旅游和房地产等板块估值水平则大幅下降，尤其是金融地产板块的表现反映了对宏观政策的担忧。同时，金融板块相对较多的限售股解禁也使得该板块估值水平短期面临一定压力，我们认为，作为市场权重最大的板块，金融服务板块估值仍有可能受短期供给增加带来负面影响，但其相对较高的业绩增长速度和相对较低的估值水平将不断增加该板块对中长期投资者的吸引力。

　　品种选择方面，我们认为具备估值优势的钢铁、金融等板块，对投资者吸引力依然较大。同时，采掘中煤炭以及其它一些受益于原材料价格上涨趋势的行业，将继续受到市场追捧，地产板块在市场进一步明朗后也是值得重点关注的品种。