反思股市一跌再跌(2)

　　救市是必要的

　　《新财经》：政府该不该救市？

　　皮海洲：维护股市稳定是管理层的职责所在。日前，国务院在向各部委、各直属机构印发的《2008年工作要点》中，明确要求金融监管机构要促进股市稳定健康发展。不仅如此，造成当前股市暴跌的原因也是由于监管部门的过失造成的。比如，“大小非”问题的出现，就是由于管理层在股改时没有切实对广大中小投资者负责的结果。实际上，股改在很大程度上是对中小投资者的一种“忽悠”。还有再融资问题，就是由于现行再融资制度存在很大漏洞的缘故。在印花税问题上，更是管理层粗暴地干预股市的结果，造成我国股市的印花税率高居世界榜首。正因如此，管理层更有必要救市。

　　《新财经》：就目前看，什么样的政策才能给股市带来转机？为什么？

　　张凡：很多人认为目前的市场只有政策才能救市，实际上，政策与制度是市场运行的基础，某种政策的改变只能影响市场的短期运行，而无法左右市场的长期运行。救市并不是中国市场特有的，在本轮次贷危机中，包括美联储在内的诸多发达国家中央银行都采取了注入流动性、降息等救市政策。市场的运行是有规律的，但是，当非理性使市场的运行偏离了正常轨道，就需要外力使市场回到正常的轨道上来，这种外力就是政府的调控力量。因此，关于政府应不应该救市的问题，我认为答案已经显而易见。不过，调控要适当，不适当会矫枉过正。

　　夏志琼：应该让股市有个休养生息的机会，消化扩容大跃进的后果，消化“大小非”流通压力。除慎推创业板外，还要减少新股扩容压力，减轻再融资压力。同时，要对再融资进一步规范。在世道极度低迷时，应鼓励上市公司回购流通股。

　　目前，“大小非”减持的信息不透明，相对于上市公司回购先行披露而言，“大小非”先减持后公告的方式有待调整。“大小非”减持的公告方式应该调整为先公告后减持，公告的内容应具体到减持数量和减持的时间范围。

　　皮海洲：目前，应采取几项措施救市。一是降低股票交易印花税。此举有利于减少投资者的交易成本，增加股票的投资价值。目前，这一措施已成众望所归。二是叫停中国平安巨额再融资，规范上市公司再融资行为，把上市公司的融资额与上市公司给予投资者的回报结合起来。三是进一步规范“大小非”减持，以缓解“大小非”套现压力。四是放缓大盘股上市节奏。同时，改革新股发行制度，使新股发行的利益向中小投资者倾斜。

　　上市公司应该增持不是减持

　　《新财经》：除了要求政府救市外，上市公司在这个时候应该怎样操作？

　　夏志琼：在本轮大盘下跌过程中，有上千名上市公司高管纷纷减持套现。证券市场全流通时代的到来，最直接的影响是产业资本可以通过具有流通性的股票获得参与虚拟资本的定价。当股市泡沫泛滥、市盈率偏高的情况下，管理层或大股东的理性选择是增发股票，促使股价回归理性。而当股价被低估时，管理层可以回购自己的股票，大股东或并购者可以通过二级市场扩大自己的控股比例或控股权，使价值回归。在股改当初，宝钢股份、紫江企业等众多企业承诺回购股份，在股价跌破承诺增持价时，这些公司完成了增持承诺。现在看来，他们确实买到了最低价。

　　在众多上市公司纷纷减持套现的时候，我们也看到一些另类。2008年3月19日，美的电器两大非流通股股东美的集团、开联实业主动放弃限售股解禁时减持的权利。不减持作为一种积极的姿态，这从一个侧面说明大股东对上市公司估值的认可。

　　还有从苏宁电器、大族激光、伟星股份等多家优质民营企业来看,经过公开发行和再融资,大股东的持股比例大多不到33%,如果再减持,控股权地位难以为继。倘若A股真正进入了全流通时代,难免会发生竞争对手在二级市场上进行恶意收购的事件。

　　《新财经》：目前，投资者该怎样减少损失？

　　皮海洲：鉴于目前股市跌幅巨大，投资者已没有必要盲目割肉了。持股待涨是这类投资者最主要的操作手法。如果还有资金的话，投资者也可以选择补仓，以降低投资成本。短线感觉好的投资者可以T+0操作，自己赚自己的钱。轻仓与空仓的投资者目前可以少量建仓做反弹，大量的建仓应在政策面明朗的情况下才能进行。一是管理层明确救市，二是上市公司的再融资有了明确的说法。否则只能将股市的上涨当做反弹。

　　张凡：在市场反弹的过程中，建议可以继续减仓来平衡资产配置的结构，把减仓后的资金配置到更合理的品种上去。由于在过去的两年中市场经历了大幅上涨，投资者已经习惯了股票市场的高收益。但是，高收益并不是股票市场的全貌，它的另一方面则是高风险。很多投资者在本轮下跌中损失惨重，这个教训在后市中是要吸取的。无论是机构投资者还是个人投资者，都要平衡自己的资产配置，以避免让自己的资产在同一个市场中风险暴露得过多。

　　七成消费者计划减少开支

　　在股市下跌的背景下，AC尼尔森公司日前公布了一个调查数据，该数据显示，中国股民的消费意愿受到了直接影响。

　　20世纪70年代，著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主莫迪格亚尼就提出，假定劳动收入不变，财富每增加1美元会导致消费者支出增加5美分。从此，“5美分论断”被广泛引用，并成为宏观经济决策的参考。如今，莫迪格亚尼的“5美分论断”正在中国市场上得到反证。

　　A股消费者除了减少娱乐开支和就餐次数，在服装和科技商品的开支上也有所下降。

　　对消费者而言，股市下跌放大了油价和食品价格双双上涨的压力。食杂品价格不断攀升，那些不想增加食杂品支出的消费者将因此“成功减肥”。