“熊市”中的农业盛宴(2)

　　通过今年年报的盈利数据来看，农业行业相对全部 A 股来说仍然相对高估。农业行业上市公司调整后市盈率为 91.31 倍，而全部 A 股公司市盈率仅 29.53 倍。

　　尽管整个农业板块估值远高于全部 A 股公司的平均水平，但在农业板块内部子板块中估值差异也很大。其中水产养殖业 PE 值最低为 43 倍，接下来依次是农业综合 56 倍、林业 63 倍。畜禽加工业 76 倍。此外农产品加工、种植业等估值更是超过了 100 倍。由于农业类公司年报仍未出全，因此统计数据也会存在一定偏差。

　　尽管估值水平已高，我们维持在年度策略中的观点，仍然将关注的重点放在种植业、水产养殖和饲料业。另外，从农业本质角度来看，我们认为糖价被严重低估的糖类公司也是一个亮点。加之种植业是农业的核心要素和较高的技术门槛，因此我们认为种植业中的种业值得重点关注。另外番茄酱子行业随着中国番茄酱在世界影响力和定价能力的逐步提升，及价格的持续增长，亦值得重点关注。

　　重点公司投资要点

　　新中基 000972

　　在番茄原料的竞争中，新中基和中粮屯河形成双寡头竞争格局，在价格上升的驱动下，总加工量将进一步增加。

　　新希望 000876

　　随着国家对养殖业的重视，猪和各种家禽的存栏数量和养殖数量在稳步回升，因此未来对饲料的需求将不断增加，预期公司饲料业务的盈利能力将进一步回升。

　　万向德农 600371

　　未来公司在水稻种子的突破和目前的复合肥销售的进展都有可能成为公司业绩增长的催化剂。

　　天邦股份 002124

　　盐城天邦与江苏滩涂项目、越南天邦一期工程以及10 多万吨反刍料的草原天邦公司，将使得该公司产能从 2006 年的 16 万吨到2008 年的 60 万吨，因此公司近年将有较大发展。

　　通威股份 600438

　　通威鱼销售模式低于先前预期，但邛崃模式的复制和越南越华项目的推进及公司通过产品提价和对原料套保都有助于饲料盈利水平的回升；此外公司以购并方式进入新能源领域也面临着产能迅速大幅提升带来的利润提升，值得重点关注。

　　北大荒 600598

　　尽管当前公司股价基本反映当前价值，但作为中国农业第一股，从长远角度看战略配置的意义深远。随着公司产业链的拓展及整体上市的实施公司业绩将有明显的提升。

　　南宁糖业 000911

　　当前国内批发糖价仍低于进口糖成本，价格仍然偏低，糖价上升空间还很大。由于制糖业盈利对糖价敏感度很高，公司糖业规模优势明显，在良好的外部环境下，预期糖价上涨将带动公司盈利大幅增长。

　　(本文根据信达证券相关报告改编，有删减。）