申银万国：反复中继续震荡走高

　　□申银万国 桂浩明

　　“反复”是对本周二A股市场走势的一个最好概括。以上证综指为例，盘中曾经有3次上行至前一交易日收盘指数的上方，一度还有过超过24点的涨幅，但是收盘时依然下跌了27点。这种反复不仅表现在指数上，而且还表现在个股方面。

　　刚进入期待中的“红五月”，而且股指尚未突破3800点，大盘就呈现出这样的反复走势，可能超出多数投资者的预料。但是进一步分析，也不难发现这其实是有客观原因的。近期周边市场的强势表现对境内市场产生了强劲的推动作用，但隔夜美股的下跌以及原油期货价格再创新高，无疑对昨日境内股市的行情产生了抑制作用。虽然大盘近期的上涨趋势已被普遍认同，但金融股中的银行股在本周依旧表现不佳，这也表明市场对上涨行情并没有形成真正的共识，至少在表述与行动上，很多投资者表现得并不一致。此外，近期市场热点转换非常频繁，显示做多力量没有打持久战的考虑，只是想在短期快速的板块轮动中积累收益。而在这种短线行为的背后，实际上还是对后市缺乏信心。因此，本周二大盘一方面受到外围市场的影响以及境内市场本身的压力，有调整的必要，另一方面，做多力量又不甘于寂寞，使得行情的走势就反复多变，个股运行的稳定度也就显得较差。而收盘状况也表明，市场中要求调整的力量显得更强大一些。

　　那么这种调整是否还会继续深入呢？我们认为一般不会，相反大盘很可能会在调整中震荡走高，理由有如下三条。第一，就目前的市场走势而言，连续上涨多日后，行情本身就有调整的要求。从日K线的组合看，这属于强势调整，并不表明大盘的运行发生了问题。第二，就大的方面来说，现在市场上还没有出现增量资金大量介入，行情持续全面走强的特征，但是大盘仍能够维持2000亿元以上的日成交金额，同时股指沿5日均线稳步上行，也表明盘中的资金实力并不小。而且从部分大盘蓝筹股的走势看，也不排除有一定增量资金的介入。进一步说，在大趋势被确认的情况下，股市越是往上走，也就越会促使“空翻多”。此刻，如果有调整回档出现的话，那么就为外围资金入市提供了机会。第三，虽然目前市场热点快速转换，但是多数热点仍具有挖掘空间，其行情并非简单的题材炒作，这样就与一般的短线行情有了区别。

　　尽管本轮反弹行情的启动是受到政策的直接推动，但行情的深入则要依靠宏观面与基本面以及市场面的配合，而这些因素的释放要有一个过程，因此目前大盘出现震荡调整也是很自然的。后市的运行不会一帆风顺，仍会受到不确定因素的影响，而通过震荡与调整，股市的上涨空间经进一步打开，大盘也将继续走高。